Паевой инвестиционный фонд как институт коллективного инвестирования

Дипломная работа

    У каждого физического лица время от времени появляются свободные денежные средства. У индивида есть возможность сберегать их или инвестировать. Ценные бумаги как средство сохранения и приумножения капитала являются одним из способов инвестирования свободных денежных средств. Можно покупать и продавать их самостоятельно, а можно отдать средства профессионалам.

    Доверительное управление денежными средствами наиболее оптимально для тех лиц, которые не располагают значительными суммами капитала.

    Доверительное управление может быть индивидуальным, когда профессиональный управляющий оперирует средствами только одного физического или юридического лица. В таком случае требуются солидные вложения со стороны инвестора, иначе это управление невыгодно управляющему и является риском для инвестора, поскольку для того, чтобы создать диверсифицированный инвестиционный портфель ценных бумаг требуются большие вложения денежных средств.

    Смысл коллективного доверительного управления денежными средствами заключается в том, что средства множества инвесторов объединяются вместе и на них приобретается множество разнообразных ценных бумаг.

    В данной работе речь пойдет об одном из самых популярных в настоящее время видов коллективного инвестирования — паевых инвестиционных фондах (ПИФ).

    Актуальность данной проблемы заключается в том, что в России паевые инвестиционные фонды как институты коллективного инвестирования являются достаточно популярным средством инвестирования временно свободных денежных средств физических лиц. Паевые инвестиционные фонды способны принести большую доходность, чем банковские вклады, поэтому многие инвесторы предпочитают именно эти инструменты для инвестирования.

    Целью работы является исследование особенностей организации, функционирования и оценки паевых инвестиционных фондов.

    Для достижения цели поставлены следующие задачи:

    1. Проанализировать организационно-финансовые особенности деятельности различных институтов коллективного инвестирования в Российской Федерации и выявить место ПИФа в системе коллективного инвестирования, его экономические особенности и правовые основы регулирования деятельности;

    2. Проанализировать структуру управления паевым инвестиционным фондом и дать оценку ее эффективности;

    3. Систематизировать риски инвестирования в паевые инвестиционные фонды и риски системы коллективного инвестирования в целом;

    15 стр., 7053 слов

    Чековые инвестиционные фонды

    Чековые инвестиционные фонды в России образовывались как фонды целевой направленности для: оказания помощи населению в инвестировании приватизационных чеков ... в связи с изменением формы собственности на средства производства: с «государственной» на «частную». Рассмотрение ... население России. Возможно поэтому она получила название «народной». Инструментом её проведения послужили приватизационные чеки ( ...

    4. Проанализировать финансовые показатели деятельности фондов и их управляющих компаний с точки зрения характеристики инвестиционной привлекательности ПИФов;

    5. Обосновать возможность применения стоимостного подхода к оценке паевого инвестиционного фонда, оценить доходы инвесторов от владения инвестиционными паями ПИФов;

    6. Дать сравнительную характеристику ПИФов и их зарубежных аналогов и на этой основе проанализировать влияние мирового финансового кризиса на результаты их деятельности и перспективы развития данной формы коллективного инвестирования.

    Объектом исследования настоящей дипломной работы является процесс коллективного инвестирования в Российской Федерации. Предметом исследования являются паевые инвестиционные фонды.

    Глава 1. Место паевых инвестиционных фондов в системе коллективного инвестирования

    1.1 Особенности коллективного инвестирования и его формы

    Коллективное инвестирование Портал об инвестициях: [Электронный ресурс]: ) — схема инвестирования, при которой средства, вложенные мелкими инвесторами, аккумулируются в единый фонд под управлением профессионального менеджера для их последующего вложения с целью получения прибыли (прироста).

    Смысл коллективного доверительного управления денежными средствами заключается в том, что средства множества инвесторов объединяются вместе и на них приобретается множество разнообразных ценных бумаг.

    Президента РФ

    Ш паевые инвестиционные фонды;

    • Ш кредитные союзы;
    • Ш акционерные инвестиционные фонды;
    • Ш общие фонды банковского управления;
    • Ш негосударственные пенсионные фонды.

    В данном параграфе речь пойдет о различии между этими формами коллективного инвестирования, их характеристике и особенностях.

    Кредитный союз — это некоммерческая кооперативная организация физических лиц, объединившихся для совместного сбережения своих средств и оказания финансовой взаимопомощи.

    Члены (пайщики) кредитного союза — физические лица, связанные между собой единым социальным признаком, таким, как место работы, профессиональная принадлежность, общность места жительства и др.

    Основной вид деятельности кредитного союза — это выдача займов своим пайщикам на определенных уставом и договором условиях (размер, срок займа, процентная ставка и т. д. ).

    Деятельность кредитного союза, который осуществляет операции по приему личных сбережений от пайщиков и выдает им займы, хотя и похожа по форме на банковские операции, по существу таковой не является из-за ряда причин: во-первых, действия кредитного союза не направлены на извлечение прибыли, а во-вторых, кредитный союз работает не на открытом рынке, а только со своими пайщиками, круг которых строго ограничен. Кредитный союз не является кредитной организацией, поэтому его деятельность не подлежит лицензированию Центральным банком Российской Федерации.

    Кредитные союзы привлекательны для пайщиков по следующим причинам:

    1. создание кредитного союза не требует значительных затрат — ни временных, ни материальных;

    2. регистрация кредитного союза происходит по месту его нахождения местной администрацией, Регистрационной палатой или другими уполномоченными органами;

    3. кредитный союз управляется его членами, каждый пайщик имеет голос при решении важных вопросов функционирования кредитного союза;

    4. пайщики получают доход от деятельности кредитного союза путем разделения между ними процентных платежей по выданным займам.

    В настоящее время в России существует Национальный союз некоммерческих организаций финансовой взаимопомощи, который был учрежден 5 февраля 2001 г. Основной целью его деятельности является создание и развитие системы взаимного финансирования некоммерческих организаций.

    На сегодняшний день членами этого союза являются более 150 кооперативов, объединяющих 253 тыс. пайщиков. В сумме эти кооперативы имеют более 3 млрд. активов Национальный союз некоммерческих организаций финансовой взаимопомощи [Электронный ресурс]. — (http://www.credit-union.ru/about/mission/).

    Таблица 1

    Состав участников Национального союза некоммерческих организаций финансовой взаимопомощи Национальный союз некоммерческих организаций финансовой взаимопомощи [Электронный ресурс]. — (http://www.credit-union.ru/organizations/div1/).

    Название организации

    Регионы РФ

    Количество кооперативов

    Количество пайщиков

    Ассоциация кредитных союзов Карелии

    Карелия

    КПКГ «Народная ипотека Санкт-Петербург»

    Ленинградская обл.

    КПКГ «Золотая Русь»

    Тамбовская обл.

    КПК «Первый Дальневосточный»

    Хабаровский край, Приморский край, Еврейская автономная область

    РПКВУ «БРОКК-Финанс»

    Респ. Башкортостан

    Волгоградская Ассоциация Кредитных Потребительских Кооперативов (ВАКПК)

    Волгоградская обл.

    Лига кредитных союзов Поволжья

    Самарская обл.

    Ассоциация кредитных союзов Кузбасса

    Кемеровская обл.

    Ассоциация кредитных союзов Центрального региона (АСКС-ЦР)

    Московская, Ярославская, Тверская, Белгородская обл.

    Ассоциация кредитных кооперативов Приморского края

    Приморский край, Бурятия, Иркутская обл. Камчатка, Сахалин

    Южно-Российская ассоциация кредитных союзов (ЮРАКС)

    Ростовская область

    ПО «КСП «ЭКСПА»

    Ханты-Мансийский автономный округ

    Ставропольская Ассоциация кредитных союзов

    Ставропольский край

    КПКГ «Рост»

    Иркутская область

    КПКГ «Содействие»

    Смоленская область

    Следующей формой коллективного инвестирования является акционерный инвестиционный фонд.

    Акционерный инвестиционный фонд — открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты. Акционерный инвестиционный фонд не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности.

    Акционерный инвестиционный фонд вправе осуществлять свою деятельность только на основании специального разрешения (лицензии), выдаваемой Федеральной службой по финансовым рынкам.

    Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления и иных органов акционерного инвестиционного фонда, в соотношении, определенном уставом акционерного инвестиционного фонда.

    АИФы отличаются от ПИФов тем, что подвергаются двойному налогообложению, что делает их невыгодными для пайщиков, а также тем, что акционерный инвестиционный фонд выплачивает своим пайщикам дивиденды.

    Акционерные инвестиционные фонды не являются популярными в России — большинство из них было образовано из чековых инвестиционных фондов и впоследствии закрылись.

    ФЗ от 29.11.2001

    Деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению населения включает аккумулирование пенсионных взносов, размещение пенсионных резервов, учет пенсионных обязательств фонда и выплату негосударственных пенсий участникам фонда.

    Связь между пенсиями, коллективными инвесторами и финансовыми рынками несомненна. С одной стороны, активы НПФ инвестируются для получения надежных потоков дохода при выходе на пенсию, а с другой, эти средства поступают на фондовый рынок и способствуют его развитию.

    Выделяют следующие виды негосударственных пенсионных фондов:

    1. Открытый пенсионный фонд — негосударственный пенсионный фонд, участниками которого могут быть любые физические лица независимо от места и характера их работы;

    2. Корпоративный пенсионный фонд — негосударственный пенсионный фонд, основателем которого является юридическое лицо — работодатель или несколько юридических лиц — работодателей и к которому могут присоединяться работодатели — плательщики. Участниками этого фонда могут быть исключительно физические лица, которые находятся (находились) в трудовых отношениях с работодателями — основателями и работодателями — плательщиками этого фонда;

    3. Профессиональный пенсионный фонд — негосударственный пенсионный фонд, основателем (основателями) которого могут быть объединения юридических лиц — работодателей, объединения физических лиц, включая профессиональные союзы (объединения профессиональных союзов), или физические лица, связанные по роду деятельности (занятий).

    Участниками такого фонда могут быть исключительно физические лица, связанные по роду их профессиональной деятельности (занятий), определенной в Уставе фонда.

    Преимуществами инвестирования средств в негосударственные пенсионные фондами являются: государственное регулирование деятельности НПФ, информационная прозрачность НПФ, система защиты пенсионных накоплений, налоговые льготы. Рассмотрим эти преимущества подробнее.

    Регулирование процесса функционирования НПФ в Российской Федерации значительно развито. С целью недопущения злоупотреблений фондами при распоряжении добровольными пенсионными взносами предусмотрено отделение активов фонда от активов компании, управляющей этим фондом. Также предусмотрены различные ограничения инвестиционной деятельности фондов, в том числе:

    • пенсионные фонды имеют право инвестировать пенсионные средства исключительно в компании, акции которых официально котируются на фондовой бирже;
    • не менее половины портфеля фонда должна быть вложена в государственные ценные бумаги, денежную наличность и депозиты до востребования национальных банков;
    • до 10% портфеля можно инвестировать в высоколиквидные иностранные активы.

    Информационная прозрачность означает то, что администратор фонда раз в год бесплатно подает каждому участнику пенсионного фонда выписку из его индивидуального пенсионного счета про состояние принадлежащих участнику пенсионных активов. Таким образом, вкладчик негосударственного пенсионного фонда имеет возможность провести анализ необходимости дальнейшего вложения средств в НПФ.

    Система защиты пенсионных накоплений реализуется в раздельном учете и хранении активов пенсионного фонда между администратором, компанией по управлению активами и банком-хранителем. Такая система позволяет максимально снизить риски инвестирования.

    Также существенным преимуществом являются налоговые льготы. В частности, сумма пенсионных взносов исключается из налогооблагаемого дохода физического лица, инвестиционный доход от управления пенсионными активами не облагается налогом.

    На 31 декабря 2009 года лидерами среди негосударственных пенсионных фондов по доходности пенсионных накоплений Рэнкинг негосударственных пенсионных фондов по доходности инвестиционных накоплений электронного ресурса Investfunds [Электронный ресурс]: http://npf.investfunds.ru/ratings/9/ являются следующие фонды: НПФ «ОПК» (доходность — 62,37%), НПФ «УГМК-Перспектива» (доходность пенсионных накоплений — 47,4% годовых), НПФ «Благоденствие» (32,2%), НПФ «Межрегиональный» (31,9%).

    Более распространенными институтами рынка коллективного инвестирования являются паевые инвестиционные фонды и общие фонды банковского управления (ОФБУ).

    Рассмотрим эти институты подробнее.

    Общие фонды банковского управления — это расширенная форма доверительного управления имуществом учредителя управления, выражающаяся в объединении имущества нескольких учредителей с целью более эффективного управления им доверительным управляющим — кредитной организацией, зарегистрировавшей ОФБУ.

    ОФБУ сходны с паевыми инвестиционными фондами, однако управляющим средствами клиентов выступает не управляющая компания, а банк.

    Учредитель управления заключает с доверительным управляющим договор доверительного управления. При этом доверительный управляющий ОФБУ осуществляет долевой учет, который позволяет выделить в любой момент времени ту часть постоянно прирастающего в процессе доверительного управления общего имущества, которое принадлежит каждому учредителю в отдельности с обеспечением совершенно одинаковых прав всем учредителям. По прекращению договора доверительного управления доверительный управляющий передает учредителю управления часть общего имущества, соответственно его доле, в порядке и форме определенными условиями договора доверительного управления.

    Доверительным управляющим общего фонда банковского управления может являться кредитная организация, которая создана и функционирует в соответствии с требованиями текущего законодательства Российской Федерации. При этом она должна удовлетворять следующим условиям:

    1. с момента государственной регистрации прошло не менее 1 года;

    2. размер собственного капитала организации должен составлять не менее 180 млн. рублей;

    3. организация за 6 последних лет перед принятием решения о создании ОФБУ должна быть отнесена к категории «Финансово стабильные банки», определяемой территориальным учреждением Центрального Банка.

    Кредитная организация, кроме лицензии Банка России, должна иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, дающей право осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, в случае если объектом доверительного управления будут являться ценные бумаги, осуществление доверительного управления которыми требует получения указанной лицензии в соответствии с федеральными законами.

    Для доверительного управляющего ОФБУ объектом доверительного управления могут быть денежные средства в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте, ценные бумаги, природные драгоценные камни и драгоценные металлы, производные финансовые инструменты, принадлежащие резидентам Российской Федерации на правах собственности. Имущество передается при заключении договора доверительного управления (может быть в форме договора присоединения) на основе общих условий создания и доверительного управления имуществом ОФБУ в порядке определенном гражданским законодательством. Порядок оценки имущества определяется условиями договора и на сумму внесенного имущества доверительный управляющий выдает сертификат долевого участия, который ценной бумагой не является.

    Инфраструктуру общего фонда банковского управления можно представить через схему:

    Схема 1. Инфраструктура ОФБУ

    За 2010 год, по данным информационного портала «РБК. Рейтинг», общие фонды банковского управления показали в целом положительную доходность. Совокупная стоимость чистых активов фондов достигла 7,6 млрд руб., что на 22,8% выше по сравнению с данными предыдущего года.

    Средняя доходность ОФБУ — 16,8%, что значительно выше ставок по банковским вкладам, которые коммерческие банки предлагали клиентам в 2010 году.

    Самые доходные ОФБУ представлены в таблице 2.

    Таблица 2

    Самые доходные ОФБУ за 2010 год «РБК. Рейтинг» [Электронный ресурс]: (http://rating.rbc.ru/article.shtml?2011/01/25/33 135 809)

    Наименование фонда

    Доходность за 2010 г. (% годовых)

    Стоимость чистых активов на 31.12.2010 (млн. руб.)

    Зенит — Перспективный (фонд российских акций)

    52,31

    142,15

    Зенит — Доходный II (фонд российских акций)

    47,00

    434,46

    Зенит — Доходный (фонд российских акций)

    37,48

    961,74

    Центр-инвест — Второй (фонд российских облигаций)

    34,47

    18,99

    Зенит — Тихая гавань (фонд российских облигаций)

    18,50

    211,70

    Абсолют — Перспектива (фонд индексного управления российских ценных бумаг)

    19,89

    43,35

    Татфондбанк — Фонд золотой (фонд смешанных инвестиций)

    40,86

    5,33

    Абсолют — Доверие (фонд смешанных инвестиций)

    38,71

    199,25

    Паевые инвестиционные фонды являются важнейшей формой коллективного инвестирования, поэтому они и являются темой данной работы.

    1.2 Паевой инвестиционный фонд как форма коллективного инвестирования

    Из всего многообразия форм коллективного инвестирования, на сегодняшний день самыми популярными являются паевые инвестиционные фонды.

    от 29.11.2001

    Паевой инвестиционный фонд представляет собой объединенные средства, которые граждане и юридические лица передают в доверительное управление управляющей компании с целью получения прибыли. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом — это так называемый обособленный имущественный комплекс, который создается управляющей компанией.

    М. Е. Капитан

    Инвесторы в паевых фондах — пайщики — не получают ни процентов, ни дивидендов на свои инвестиции: их доход складывается только от прироста стоимости доли инвестора в фонде, т. е. стоимости пая.

    Можно выделить несколько преимуществ ПИФов по сравнению с остальными доходными инструментами:

    1. профессионализм управляющего: инвестор не участвует в операциях покупки-продажи ценных бумаг, за него это делает профессиональный управляющий;

    2. ликвидность ПИФов, т. е. возможность в любой момент продать финансовый инструмент: пай открытого паевого фонда можно продать в любой момент: по закону управляющий обязан купить пай по текущей стоимости, поэтому невозможна ситуация, когда клиенту отказывают в выплате денег;

    3. диверсификация, т. е. распределение средств по разным активам. Управляющий может купить различное число ценных бумаг так, чтобы снижение стоимости одних возмещалось ростом стоимости других. Частному инвестору купить большой портфель ценных бумаг зачастую не под силу из-за нехватки финансовых ресурсов, а в паевом фонде даже небольшие средства любого пайщика распределены по всему портфелю паевого фонда;

    4. доступность. ПИФы делают доступными инвестиции в ценные бумаги для многих инвесторов с небольшими суммами. Деньгами инвесторов управляют профессиональные управляющие, т. е. инвестору не требуется постоянно следить за биржевыми ценами и финансовыми новостями, покупать и продавать ценные бумаги на бирже. ПИФы созданы специально для непрофессиональных инвесторов, которые не обладают соответствующими знаниями и опытом инвестиций;

    5. многоуровневая система защиты инвесторов. Эта защита обеспечивается организационной структурой фонда: независимыми друг от друга управляющей компанией и специальным депозитарием. Даже в случае банкротства управляющей компании требования ее кредиторов не могут быть удовлетворены из средств фонда. Сам фонд в этом случае переходит в управление другой компании. Такая схема дает пайщикам максимальную защиту от потерь;

    6. льготное налогообложение. ПИФ не является юридическим лицом, т. е. не платит налог на прибыль. Таким образом, прирост его имущества, в том числе из дивидендов и процентов, налогом не облагается;

    7. низкие операционные расходы. Поскольку ПИФы состоят из больших профессионально управляемых портфелей, они несут относительно малые издержки при выплате комиссионного вознаграждения по сравнению с индивидуальными инвесторами. Низкие операционные издержки благоприятно сказываются на общем инвестиционном результате;

    8. информационная открытость. По первому требованию владельцев инвестиционных паев фонда управляющая компания и агенты по размещению и выкупу таких паев представляют исчерпывающую информацию о деятельности фонда. По итогам каждого финансового года обязательно публикуется вся бухгалтерская отчетность, а также информация о расходах, возмещаемых за счет имущества фонда, и о направлениях инвестирования имущества, составляющего ПИФ.

    По данным информационного портала «РБК. Рейтинг», на январь 2011 года лидером по доходности «РБК. Рейтинг» [Электронный ресурс]: (http://rating.rbc.ru/articles/2011/02/16/33 166 914_tbl.shtml?2011/02/16/33 166 772) среди паевых инвестиционных фондах стали ПИФ акций «Трубная площадь — фонд металлургии» управляющей компании Банка Москвы (его доходность составила 7,39% за месяц), ПИФ акций «Арсагера — ФА» (прирост стоимости пая составил 6,81%) и фонд акций «БКС — Фонд Нефти и Нефтехимии» (его доходность — 6,59%).

    Говоря о месте ПИФа в системе коллективного инвестирования в России, необходимо рассмотреть конкурентные преимущества ПИФа по сравнению с другой важнейшей формой коллективного инвестирования — общим фондом банковского управления. Сравнение ОФБУ и ПИФов:

    Таблица 3.

    Сравнение ПИФов и ОФБУ Проект «Богатство.ru» [Электронный ресурс]: (http://bogatstvo.ru/?TID1=&TID2=&MID=zsua8vnjc6aslk7t)

    Признак

    ПИФ

    ОФБУ

    Доверительный управляющий

    Управляющая компания

    Банк

    Контролирующий орган

    Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), саморегулируемая организация, специализированный депозитарий

    Центральный банк РФ

    Организация, которая ведет учет имущества

    Специализированный депозитарий

    Банк

    Организация, которая регистрирует права собственности

    Специализированный регистратор

    Банк

    Выплата периодического дохода

    Только в закрытых фондах

    Возможна

    Гарантия доходности и сохранности капитала

    Нет

    Нет

    Имущество, передаваемое в доверительное управление

    Рубли

    Рубли, иностранная валюта, ценные бумаги, драг. металлы и др.

    Возможность выступать в качестве залога

    Да

    Нет

    Анализируя данные таблицы, становится понятным, что главное различие для инвестора между ПИФами и ОФБУ заключается в том, что эти фонды имеют разные возможности по вложению средств пайщика в доходные активы. ПИФы жестко контролируются внешними организациями и обязаны четко придерживаться состава и структуры активов в соответствии с требованиями ФСФР, а ОФБУ имеют больше возможностей в инвестировании активов — средства инвесторов могут быть вложены в российские и иностранные ценные бумаги, валюту и драгоценные металлы. Однако, жесткий контроль для паевых фондов — это меньший риск инвестиций и защита от недобросовестного управления [https:// , 16].

    Таблица 4

    Конкурентные преимущества фондов

    ПИФы

    ОФБУ

    1. Являются широко известным продуктом.

    2. Обладают налоговыми преимуществами.

    3. Паи фондов обладают ликвидностью и возможностью широкого распространения.

    4. Имеется жесткая система регулирования, что повышает защиту инвесторов.

    5. Имеется возможность инвестирования в недвижимость.

    1. Представляют гораздо больший спектр объектов инвестирования, включая векселя, ценные металлы и драгоценные камни.

    2. Возможен вход в фонд клиентов ценными бумагами.

    3. Деятельность достаточно свободна в регулирующем плане, что позволяет создавать более гибкие продукты для разных категорий клиентов.

    Исходя из всего вышесказанного, можно сделать вывод о том, что ПИФ является одной из важнейших форм коллективного инвестирования, т.к. он конкурентоспособен, его деятельность регламентирована законодательством, ПИФ популярен среди физических лиц.

    1.3 Становление системы паевых инвестиционных фондов в мировой практике и в России

    В мировой практике первые инвестиционные фонды появились в Бельгии в 1822 г., затем в Швейцарии в 1849 г, а после распространились во Франции — в 1852 г. Во второй половине 19 века ПИФы начали работать в Великобритании. Одним из первых инвестиционных фондов является фонд Foreign and Colonial Trust, который до сих пор ведет свою деятельность.

    В США первый инвестиционный фонд — Massachusets Investory Trust — появился в 1924 году. Первые паевые фонды в основном предлагали инвестиции в акции. ПИФы, работающие на рынке облигаций были немногочисленны. Вплоть до 1950;х гг. индустрия взаимных фондов росла очень слабо. Только в конце 1970;х — начале 1980;х гг., когда проценты, которые банки предлагали вкладчикам, оказались настолько низкими, что не покрывали даже текущих темпов инфляции, большинство инвесторов обратили внимание на паевые фонды. Взаимные фонды в США активно поддерживало американское правительство. Они стали главным звеном американкой пенсионной системы «План 401». Согласно этому плану компания ежемесячно отчисляет часть зарплаты своих сотрудников в различные инвестиционные инструменты, среди которых есть и паевые фонды. Таким образом, значительная доля инвестиций поступала в ПИФы через инвестиционные схемы.

    Пенюгалова А. В.

    В 1996 году, когда паевые инвестиционные фонды только появились в России, в США их уже было около 6000, во Франции — 4900, в Великобритании — более 1600, а в Японии — 6500 .В начале 1997 г. в Российской Федерации появились фонды, ориентированные на облигации, и фонды, вкладывающие средства в акции. Первые компании «Инвест-ПИФ». [Электронный ресурс]: ), управляющие ПИФами, были дочерними предприятиями известных на российском рынке компаний: «Пионер Первый», «Тройка Диалог».

    Крупнейшей управляющей компанией на рынке того времени была компания «Кредит Свисс», которая являлась дочерним предприятием международного инвестиционного банка Credit Swiss First Boston. Суммарные активы фондов «Кредит Свисс» поначалу в несколько раз превышали активы всех остальных существовавших в РФ фондов. Размер средств, которые компания вложила в популяризацию идеи ПИФов, был весьма значителен. В 2000 г. компания решила уйти с рынка, ее фонды были переданы в управление управляющей компании «Пионер Первый».

    Особенность первых ПИФов заключается в том, что они взимали неоправданно высокие комиссионные и редко демонстрировали хорошие финансовые результаты. До августовского кризиса 1998 г. ситуация на рынке ПИФов была относительно стабильной, но после кризиса закрылись около 10 фондов. Самый тяжелый удар пришелся на фонды, ориентированные на вложения в гос. облигации. Только четыре фонда Арсеньев, В. Путеводитель по российскому рынку капитала: Паевые инвестиционные фонды / В. Арсеньев. — М.: Коммерсантъ ХХI, Альпина Паблишер, 2001. — с.17 смогли выдержать этот удар: «Илья Муромец» (УК «Тройка Диалог»), «Фонд облигаций» (УК «Пионер Первый»), «Паллада-ГЦБ» (УК «Паллада Эссет Менеджмент»), «Партнерство» (УК «РК-Менеджмент»).

    Остальные фонды потеряли клиентов и были вынуждены закрыться.

    В 2000 г. ситуация стабилизовалась, сумма активов российских фондов увеличивается быстрыми темпами. Среди успешных фондов, имеющих четкую инвестиционную декларацию и неплохие финансовые результаты, можно отметить «Фонд Облигаций» и «Фонд Сбалансированный» под управлением компании «Пионер Первый», фонды «Илья Муромец» и «Добрыня Никитич» УК «Тройка Диалог» и многие другие фонды.

    В 2001 г. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (сейчас она называется ФСФР) создает прочную нормативную базу для развития паевых инвестиционных фондов. Основой этой баз стал Федеральный закон № 58-ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. За период с 2001 по 2004 г. общее количество зарегистрированных ПИФов выросло более чем в 5,5 раз. До 2002 г. не производилось официального деления фондов по виду активов, но 14 августа 2002 г. ФКЦБ России приняла постановление № 31/пс «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов». В соответствии с этим положением фонды были разделены на фонды акций, облигаций, смешанные фонды, фонды денежного рынка, фонды фондов, индексные фонды, фонды недвижимости, венчурные. В начале 2004 г. появились ипотечные фонды, а в апреле 2005 г. — фонды прямых инвестиций. О различиях между этими видами фондов будет изложено в следующем пункте работы.

    Следующий виток развития произошел в 2005 году, на волне небывалого взлета курсов акций российских компаний, в результате чего доходность вложений по ним достигла более 100% годовых. За тот период более чем в полтора раза была увеличена стоимость паев большинства паевых инвестиционных фондов. Результаты этого успеха, наравне с профессиональными игроками фондового рынка, разделили и десятки тысяч пайщиков.

    В настоящее время Федеральная служба по финансовым рынкам постоянно обновляет список паевых инвестиционных фондов. На сегодняшний день ПИФы становятся все более популярны среди населения нашей страны, все больше управляющих компаний появляется в регионах. Этому способствуют снижение процентных ставок по вкладам в банках, периодическое снижение курса доллара, общее повышение благосостояния населения и все более высокая информированность граждан о возможности сохранения и приумножения собственных накоплений, другими словами, повышается уровень финансовой грамотности населения.

    1.4 Правовые основы деятельности паевого инвестиционного фонда в России

    Деятельность паевого инвестиционного фонда регламентируется законодательством Российской Федерации, а именно Федеральным законом «Об инвестиционных фондах», Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Структурой, контролирующей деятельность ПИФа, является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России).

    Механизм работы данной службы выглядит следующим образом: ФСФР создает нормы и стандарты, которые обязаны соблюдать управляющие компании ПИФа. В России создана юридическая база для деятельности ПИФа, которая содержит положения и другие документы, в которых описаны правила работы ПИФа. Также ФСФР выдает лицензии управляющим компаниям, проводит регистрацию фондов, а также регистрирует «Правила паевого инвестиционного фонда», которые являются основным документом ПИФом.

    Чтобы получить лицензию, управляющая компания должна соблюдать определенный ряд требований ФСФР, например, обладать квалифицированным персоналом, прошедшим аттестацию, а также достаточным объемом собственных средств.

    При разработке нормативно-правовых актов о паевых инвестиционных фондах использовался опыт законодательства Германии, Франции, Великобритании, Словакии и Чехии, однако, российские ПИФ обладают определенной спецификой.

    Главная особенность правового статуса ПИФа в РФ заключается в том, что он не является юридическим лицом — это прописано в статье 10 закона «Об инвестиционных фондах». Фонд — это имущественный комплекс, в который входит, помимо привлеченных средств, имущество, полученное в процессе доверительного управления. Он состоит из привлеченных вкладов своих членов (пайщиков, учредителей).

    В соответствии со ст. 11 закона «Об инвестиционных фондах», имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности с запретом раздела или выдела из него доли в натуре.

    Есть несколько основных признаков договора доверительного управления в ПИФе:

    1. это публичный договор, т. е. такой договор, по которому заключившая его коммерческая организация исполняет обязанности в отношении каждого, кто к ней обратится (ст. 426 ГК);

    2. это договор присоединения, т. е. его условия определены одной стороной в формулярах или в иной стандартной форме и могут быть приняты другой стороной не иначе как путем присоединения к предложению в целом;

    3. положение Гражданского кодекса о преимущественном праве покупки доли в общей долевой собственности учредителей не применяется к имуществу ПИФа (п. 1 ст. 250);

    4. присутствие инвестиционного риска позволяет отнести договор доверительного управления между учредителями фонда и управляющей компанией к организационно-правовой форме инвестиций. Наступление данного риска означает возможность уменьшения имущества, составляющего фонд, что может произойти в результате неправильно сформированного управляющей компанией портфеля ценных бумаг. ПИФ — это договорно-правовая форма инвестиций, т. е. гражданско-правовой договор, заключенный сторонами с целью осуществления инвестиций, который, как правило, представлен долгосрочным соглашением. Важной особенностью договорных форм инвестиций является распределение инвестиционных рисков, т. е. отнесение обязанности несения возможных убытков и получения прибыли на одну из сторон договора.

    5. Управляющая компания осуществляет управление ПИФом путем совершения юридических и фактических действий в отношении его имущества.

    6. Согласно ч.2 ст. 1025 ГК РФ, правомочия доверительного управляющего по распоряжению ценными бумагами определяются в договоре доверительного управления. Особенность такого договора в ПИФах в том, что в качестве объекта выступают ценные бумаги. Управляющей компании не передается право собственности на имущество фонда. Право совершать действия с этим имуществом основано на предоставленном доверительному управляющему правомочии распоряжения имуществом ПИФа.

    Комплексное регулирование деятельности паевых инвестиционных фондов, существующее на сегодняшний день, позволяет сделать вывод о том, что данные формы коллективного инвестирования обладают детально разработанной нормативно-правовой базой с жесткими требованиями оптимального уровня надежности, высокой ликвидности ценных бумаг, которые составляют имущество фондов.

    Глава 2. Финансовые и организационные особенности деятельности паевого инвестиционного фонда

    2.1 Организация управления паевым инвестиционным фондом

    Как уже отмечалось, паевой инвестиционный фонд является имущественным комплексом, т. е. это сложенные вместе средства всех пайщиков, на которые управляющая компания приобретает ценные бумаги или другие активы. Собственниками всего имущества паевого инвестиционного фонда являются пайщики, а управляющая компания осуществляет доверительное управление исключительно в их интересах.

    Лялин В. А.

    Специализированным депозитарием ПИФа может быть акционерное общество, общество с ограниченной или дополнительной ответственностью, имеющее соответствующую лицензию на право осуществления деятельности в качестве специализированного депозитария и лицензию Депозитарная деятельность в России осуществляется на основании лицензии в соответствии с требованиями ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Положения ФКЦБ «О депозитарной деятельности». на осуществление депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг.

    Специализированный депозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом паевого фонда, он занимается тем, что ведет учет имущества фонда и контролирует деятельность управляющей компании. Основные обязанности специализированного депозитария — это:

    1. хранение и учет имущества, составляющего ПИФ;

    2. регистрация в качестве номинального держателя именных ценных бумаг, составляющих ПИФ;

    3. выдача согласия управляющей компании на распоряжение имуществом;

    4. контроль за соблюдением управляющей компанией требований законодательства и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом;

    5. контроль за определением стоимости чистых активов фонда, расчетной стоимости инвестиционного пая, количества выдаваемых инвестиционных паев и размеров денежной компенсации в связи с погашением инвестиционных паев;

    6. контроль за соответствием состава и структуры активов инвестиционного фонда требованиям законодательства и правил доверительного управления ПИФом;

    7. представление в регулирующий орган отчетности в порядке, установленном нормативно-правовыми актами;

    8. прекращение ПИФа в случае приостановления действия или аннулирования лицензии управляющей компании и неназначения в установленные сроки другой управляющей компании;

    А. Е. Инвестиционные

    В случае неисполнения возложенных на него функций, специализированный депозитарий несет солидарную ответственность с управляющей компанией перед владельцами инвестиционных паев ПИФа.

    Права пайщиков на долю имущества в ПИФе учитываются в реестре, который ведет специализированный регистратор.

    от 29.11.2001

    Ведение реестра инвестиционных паев вправе осуществлять только юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, или специализированный депозитарий ПИФа.

    Отдельно следует сказать о деятельности управляющей компании.

    Управляющей компанией ПИФа может быть только ОАО или ЗАО, ООО (ОДО), созданное в соответствии с законодательством РФ. Деятельность управляющей компании подлежит лицензированию ФСФР.

    Основными обязанностями по управлению ПИФом являются:

    • џ принятие имущества в доверительное управление на основании договора о доверительном управлении с учредителями доверительного управления, выдача инвестиционных паев;
    • џ заключение договора со специализированным депозитарием ПИФа;
    • џ распоряжение имуществом, составляющим ПИФ;
    • џ выдача, обмен и погашение инвестиционных паев;
    • џ назначение и отзыв агентов по выдаче, обмену и погашению инвестиционных паев ПИФа;
    • џ выбор и заключение договоров со специализированным регистратором, аудитором и независимым оценщиком;
    • џ выбор брокеров, дилеров и организатора торговли на рынке ценных бумаг при совершении сделок с ценными бумагами, составляющими имущество ПИФа;
    • џ раскрытие информации о ПИФе путем ее предоставления регулирующему органу и публикации.

    Для того чтобы у управляющей компании не возникало посторонних рисков, ей запрещено заниматься другой деятельностью, помимо управления активами. Управляющая компания может совмещать деятельность по управлению ПИФами только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов и страховыми резервами страховых компаний.

    от 29.11.2001

    Федеральная служба по финансовым рынкам осуществляет государственное регулирование деятельности управляющих компаний, специализированных депозитариев. Управляющая компания обязана предоставлять свою бухгалтерскую отчетность в ФСФР.

    Всю структуру паевого инвестиционного фонда можно представить в таблице, которая отражает функции всех лиц, участвующих в организации работы фонда.

    Таблица 5

    Организационная структура паевого инвестиционного фонда

    Управляющая компания

    Управляет имуществом ПИФа

    Специализированный депозитарий

    Хранит имущество ПИФа, ведет учет прав на имущество

    Специализированный регистратор

    Ведет реестр владельцев паев

    Агенты

    Размещают и выкупают паи фонда

    Аудитор

    Проверяет правильность ведения учета и отчетности управляющей компанией фонда

    Независимый оценщик

    Оценивает ту часть имущества фонда (в интервальных и закрытых фондах), которая не имеет рыночной стоимости

    Брокеры

    Покупают и продают ценные бумаги

    Инвесторы

    Покупают и продают паи

    ФСФР России

    Регулирует деятельность управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора, независимого оценщика и регистрирует правила паевого фонда

    Взаимосвязь всех организаций, которые участвуют в деятельности паевого инвестиционного фонда, нагляднее всего отобразить в виде схемы. На схеме представлены организации, связанные с деятельностью фонда, а также функции, которые они выполняют.

    М. Е. Капитан

    При внесении денежных средств в ПИФ инвестор становится владельцем пая. Инвестиционные паи ПИФов выпускаются в бездокументарной форме, поэтому права владельцев данных ценных бумаг удостоверяются в форме записей на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев ПИФа.

    от 29.11.2001

    Инвестиционные паи ПИФов не являются эмиссионными ценными бумагами, хотя они обладают многими признаками, присущими ценным бумагам. Основные отличия инвестиционных паев от эмиссионных ценных бумаг обусловлены тем, что количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями, у открытых и интервальных ПИФов не являются конечным числом и постоянно изменяется по мере выдачи, обмена и погашения паев. Паи ПИФов не имеют номинальной стоимости, их количество может быть выражено дробным числом.

    Раскрытие информации об основных параметрах инвестиционных паев ПИФов и правах их владельцев осуществляется управляющими компаниями ПИФами в форме правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

    Количество паев в открытых и интервальных фондах не ограничено. В закрытом фонде количество паев ограничено управляющей компанией на весь срок его работы. Выдача инвестиционных паев осуществляется путем внесения приходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица — приобретателя, а при выдаче паев закрытого ПИФа путем одновременного внесения расходной записи по лицевому счету управляющей компании «выдаваемые инвестиционные паи» и приходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица — приобретателя.

    Передача инвестиционных паев осуществляется путем внесения расходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица, передающего паи, и приходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица, в том числе по лицевому счету доверительного управляющего, которому паи передаются. При передаче паев зарегистрированными лицами записи по лицевым счетам вносятся на основании передаточного распоряжения зарегистрированного лица, передающего паи.

    Погашение инвестиционных паев осуществляется реестродержателем путем внесения расходной записи по лицевому счету зарегистрированного лица. Записи по лицевым счетам при погашении паев или, если это предусмотрено договором между управляющей компанией и реестродержателем, заявки на погашение паев. В течение одного дня после внесения записи по лицевому счету реестродержатель должен направить уведомление об операции по лицевому счету зарегистрированному лицу и управляющей компании.

    2.2 Виды паевых инвестиционных фондов в России

    Классификация ПИФов, т. е. отнесение конкретных фондов к тем или иным разновидностям или группам позволяет инвестору разобраться в преимуществах и рисках вложений в тот или иной ПИФ.

    Выделяют основные признаки фондов, по которым можно отнести их в следующие группы:

    1. По операционной структуре и срокам инвестирования выделяют открытые, закрытые и интервальные фонды.

    Открытые ПИФы могут производить выдачу и погашение паев каждый рабочий день. Стоимость пая рассчитывается также ежедневно. Эти фонды самые удобные для инвесторов, т.к. они дают возможность узнать в любой момент стоимость пая, купить его или продать. Основным преимуществом открытых фондов является ликвидность: инвесторы знают, что они могут продать или купить паи по цене стоимости чистых активов фонда в любой рабочий день фонда.

    Открытый паевой фонд создается только для вложений в ценные бумаги, имеющие официальную биржевую котировку. В первую очередь — это денежные вклады, акции крупнейших российских предприятий и государственные ценные бумаги.

    Инвестиции в открытый ПИФ можно назвать аналогом банковского вклада «до востребования». Разница между ними заключается в том, что банк, принимая от населения денежные средства во вклад, гарантирует получения дохода вкладчиком. Паевой инвестиционный фонд же не гарантирует получение дохода, но, как показывает практика, пайщик может получить доход от вложений в ПИФ в разы превышающий процентные ставки по банковским вкладам.