Риски вложений в ценные бумаги

Курсовая работа

Оценка инвестиций в ценные бумаги всегда является важной темой, так как определение эффективности инвестиций в финансовые инструменты является необходимой предпосылкой принятия инвестиционного решения.

Цель данной работы: охарактеризовать виды финансовых инструментов и определить какое вложение в ценные бумаги является наиболее выгодным с точки зрения прибыльности а какое окажется рискованным.

Основными задачами работы является раскрытие сущности каждого вида ценных бумаг, и сравнить их между собой с позиции доходности и степени риска, и как следствие, определить в какие ценные бумаги денежные вложения будут являться наиболее выгодными.

При оценке степени инвестиционного риска тщательно изучаются такие инвестиционные качества ценных бумаг, как надежность, ликвидность и доходность. Особое внимание уделяется деловым качествам, репутации эмитента, его специализации и перспективности бизнеса, которым он занимается.

Важным методом оценки финансового риска является комплексный анализ финансового состояния предприятия, диагностика его финансовой устойчивости и платежеспособности. Эти аспекты и будут рассмотрены в данной работе.

1. ПОНЯТИЕ РИСКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Оценка и инвестиционные возможности различных видов ценных бумаг

Согласно Гражданскому кодексу РФ, ценная бумага документ, удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

С формированием и управлением портфелем ценных бумаг связан инвестиционный риск. Под последним, в общем случае, понимают возможность (вероятность) не получения ожидаемого дохода от портфеля. Однако чаще риск инвестирования в портфель ценных бумаг трактуется как риск полной или частичной потери вкладываемого капитала и ожидаемого дохода.

Риски, связанные с формированием и управлением портфелем ценных бумаг, принято делить на два вида: систематический (недиверсифицируемый) риск; несистематический (диверсифицируемый) риск.

Под риском понимается вероятность нежелательного отклонения величины фактически полученного результата от ожидаемой величины. Чем больше диапазон колебания возможных результатов, тем риск выше. Другими словами, риск тем выше, чем выше вероятность возникновения убытков. В свою очередь, чем выше риск вложений, тем большую доходность данные инвестиции должны приносить инвестору.

3 стр., 1135 слов

Оценка доходности и риска портфеля ценных бумаг

... Этим и обуславливается актуальность задачи изучения доходности и риска портфеля ценных бумаг. Цель курсовой работы – изучить методы оценки инвестиционного портфеля по критериям риска и доходности. Были поставлены следующие задачи: Изучить теорию оценки портфеля по критериям риска и доходности; Сформировать инвестиционный портфель и оценить ...

Величина риска зависит от различных факторов. В то же время, все источники риска в какой-то степени связаны между собой, поэтому невозможно определить и выделить степень риска, происходящего от какого-либо отдельно взятого источника. В зависимости от того, действие какого источника предопределяет возникновение риска, выделяют различные его виды.

Кредитный риск (риск, связанный с неплатежами по кредиту или с невыполняемыми или невыполнимыми обязательствами) — это вероятность снижения эффективности инвестиций в ценные бумаги и даже потери вложений. Это связано с тем, что эмитент, выпустивший ценные бумаги, может оказаться неплатежеспособным — не сможет выплачивать основную сумму долга и проценты по долговым обязательствам, дивиденды по акциям, в результате чего ценные бумаги упадут в цене и не принесут ожидаемого инвестором дохода.

Финансовый риск — это степень неопределенности, связанная с привлечением заемных средств. Чем выше доля заемных средств у компании, тем больше риск инвестиций в данную компанию.

Инфляционный риск (риск покупательной способности) — риск, связанный с возможным снижением покупательной способности из-за инфляционных процессов. Инфляция приводит к повышению общего уровня цен, что эквивалентно понижению покупательной способности денежной единицы. В этом случае владельцы облигаций и привилегированных акций, имеющих фиксированные доходы (проценты и дивиденды) несут потери. Поэтому более предпочтительны инвестиционные инструменты, цены которых или доходы от обладания ими изменяются в одном направлении с изменением общего уровня цен. К таким инструментам относятся облигации с плавающей процентной ставкой, обыкновенные акции, объекты недвижимости.

Валютный риск связан с возможностью неблагоприятного изменения курса иностранной и национальной валюты. Например, доходность инвестиций в иностранные облигации может снизиться при девальвации соответствующей иностранной валюты.

Процентный риск — риск, связанный с вероятностью изменения уровня процентных ставок. С увеличением процентных ставок падают курсы ценных бумаг с фиксированным доходом, с другой стороны, снижение процентных ставок вызывает рост курсов ценных бумаг этого вида. Это объясняется тем, что ценная бумага должна приносить доход такого же уровня, как и вновь эмитируемые бумаги при существующей ставке дохода. Этому риску подвержены не только ценные бумаги с фиксированной ставкой процента, но и другие, в частности, обыкновенные акции и имущественные вложения (например, инвестиции в недвижимость).

Риск ликвидности (т.е. возможности превратить ценную бумагу в деньги и получить прибыль) связан с невозможностью продать ценную бумагу в нужный момент по соответствующей цене. Наиболее ликвидными среди долговых бумаг являются ценные бумаги государства. Муниципальные облигации имеют значительно более ограниченный вторичный рынок и, соответственно, существенно меньшую ликвидность. Ликвидность же корпоративных ценных бумаг (облигаций, акций) изменяется в очень широких пределах. Чем выше кредитный рейтинг и котировка на фондовых биржах ценных бумаг компании, тем выше ликвидность ее ценных бумаг.

8 стр., 3593 слов

Диверсификация и риск портфеля ценных бумаг

... формирования портфелей ценных бумаг быть: получение дохода, сохранение капитала, обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг. Грамотно учесть потребности инвестора и сформировать портфель активов , сочетающий в себе разумный риск ...

Рыночный риск — риск, являющийся проявлением рыночных факторов, которые оказывают влияние на вложения всех видов. В свою очередь, проявление рыночных факторов связано с влиянием общественно-политических событий. Доходность инвестиций изменяется также под воздействием изменений в предпочтениях и структуре потребления инвесторов. Степень воздействия рыночных факторов неодинаково на инвестиции разных видов. Особенно сильное влияние со стороны рынка оказывается на курс акций.

Случайный риск связан с каким-либо непредвиденным нежелательным событием, которое обычно оказывает немедленное (чаще всего отрицательное) воздействие на стоимость ценных бумаг и доходность финансовых инвестиций. Таким событием может быть поглощение компании, а также событие из разряда форс-мажорных обстоятельств (т.е. обстоятельств непреодолимой силы).

Отраслевой риск связан с особенностями отдельных отраслей, с разным уровнем их развития. Более всего отраслевой риск сказывается на инвестициях в ценные бумаги, особенно в акции развивающихся или небольших компаний.

Как следует из анализа проблемы измерения доходности ценных бумаг, изменчивость (ширина функции плотности распределения вероятности) значений доходности может качественно охарактеризовать риск инвестиций в ценные бумаги.

Более определенно — количественно — степень риска инвестиций, возможно измерять при помощи дисперсии: чем меньше величина дисперсии, тем вероятней значения доходности, а, следовательно, тем ниже уровень риска инвестиций.

1.2 Оценка вложений в ценную бумагу с учетом риска

Вкладывая капитал в ценные бумаги, следует решить для себя, стоит ли это делать вообще, а если да, то сколько платить за ценную бумагу на рынке. Для этого и проводится оценка вложений в нее.

Определение перспектив вложений в ценные бумаги предполагает прежде всего анализ самих ценных бумаг, который позволяет сделать вывод о возможных будущих доходах, их соотношении с сегодняшними затратами, о требуемом уровне прибыльности. Такой анализ основан на «денежно-временных» моделях, необходимыми данными для которых служат величина первоначального капитала, срок, на который тот вкладывается, доходность.

Существуют два основных подхода к такой оценке: начисление процентов (наращение стоимости) и дисконтирование.

Начисление процентов позволяет узнать величину возросшего капитала через некий срок. Так, капитал, возросший к концу первого года, будет равен:

К = К + К = К(1 + г),(1)

где К первоначальный капитал, К( капитал к концу первого года, і процентная ставка (ставка наращения).

Тогда к концу второго года проценты начисляются уже на эту величину:

К2 = К(1 + г) + К(1 + г) г = К(1 + г)2. Соответственно к концу периода инвестирования возросший капитал составит величину:

14 стр., 6645 слов

Структура и роль рынка капиталов. Процентная ставка и инвестиции

... «капитал», его сущность, формы капитала, факторы формирования спроса и предложения на рынке капитала, ссудный процент и инвестиции. 1. Понятие «капитал» 1.1 Сущность капитала, его виды Капитал ( ... и используются для производства товаров и услуг, и, во-вторых, что эти блага способны приносить доход. 1.2 Формы движения капитала «Капитал существует и функционирует в различных формах. Изначально капитал ...

к„=к(1 + 0″,(2)

где К возросший капитал, п количество лет.

Это формула сложных процентов, которая применяется для оценки будущих доходов.

Проценты могут начисляться и реинвестироваться чаще, чем один раз в год. Тогда формула сложных процентов имеет вид:

К„= К(1 + і/т)п»», (3)

где т периодичность (частота) начисления процентов.

Используя данный подход, можно ответить на вопрос: стоит или не стоит вкладывать капитал в ценную бумагу? В частности, установив первоначальный капитал и срок его вложения в качестве исходных величин, просчитывают различные варианты вложений по формуле сложных процентов. А далее используется принцип максимизации будущих доходов. В данном случае речь идет об одном из проявлений общей экономической эффективности: при тех же затратах достичь большего результата.

Не менее важна и обратная формула, которая позволяет определить будущую стоимость в настоящее время, т. е. стоимость возросшего капитала в сегодняшних деньгах:

к = к„/(1 + 0″.(4)

Эта формула отвечает на вопрос, какая сумма денег должна быть инвестирована в данный момент под определенный процент, чтобы она выросла до той или иной величины. Определение подобной суммы и есть дисконтирование, а сама сумма называется приведенной стоимостью.

Избрав в качестве исходных показателей желаемый доход и сроки его получения и сравнив возможные величины первоначальных инвестиций для разных ценных бумаг или различных видов одной и той же бумаги, тоже можно решить, стоит ли вкладывать капитал в ценную бумагу. При этом в отличие от наращения стоимости используется принцип минимизации инвестиций. Таким образом, используется второе проявление роста эффективности: при меньших затратах достичь того же результата.

Используя указанные подходы, следует, однако, иметь в виду, что подобного рода решения могут рассматриваться лишь как предварительные. Дело в том, что при их принятии учитывается лишь один из важнейших факторов любого решения на финансовом рынке доход. Второй же фактор риск инвестирования не учитывается. Понятно, что без этого решение нельзя считать окончательным.

На принципе дисконтирования основана и наиболее распространенная модель оценки ценных бумаг, определения их действительной или реальной стоимости с учетом фактора риска. Для этого ценные бумаги представляются как денежные потоки, реализуемые в течение определенного срока в будущем, и каждый из потоков дисконтируется. В коэффициенте дисконтирования используется показатель требуемого уровня прибыльности. Под ним понимается минимальная доходность, при которой инвестор рассматривает какое-то вложение капитала приемлемым для себя с учетом фактора риска. Если доходность будет ниже, инвестор отвергнет этот вариант. Для определения требуемого уровня прибыльности необходимо учесть минимум три обстоятельства: безрисковый уровень доходности, процент инфляции, плату за риск.

9 стр., 4092 слов

Инвестиционные операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг: ...

... бумагами; определить перспективные подходы к управлению рисками. Объектом исследования является деятельность ПАО АКБ «Балтика» на рынке ценных бумаг. Предметом исследования выступают инвестиционные операции коммерческого банка и управление рисками указанных операций. Теоретическую основу работы ...

В целом требуемый уровень прибыльности устанавливается по формуле:

г = /6 + /+0/-/6)Р(5)

где г требуемый уровень прибыльности, 16 безрисковая доходность, / процент инфляции, d средняя доходность по рынку ценных бумаг, (d /6)Р размер платы за риск.

Чтобы определить действительную стоимость облигации, ее следует представить в виде двух денежных потоков. Один процентные выплаты, другой номинальная стоимость. Дисконтирование этих потоков выглядит следующим образом: для процентных выплат:

iQAUry,

1=1

для номинала:

N/(1 + г)»,

где С процентные выплаты, і какой-либо год выплат, г требуемый уровень прибыльности, JV номинал облигации, п количество лет займа.

Тогда действительная стоимость облигации с учетом ее доходности и уровня риска будет равна:

дсо=|д/(і+г)члг/(і+г)«.

Данная модель оценки используется для облигаций с регулярной выплатой процентов. Однако проценты могут выплачиваться и единовременно вместе с погашением облигации. В этом случае используется несколько иной подход:

ДСО = (С + N)/(1 + г)».

Для дисконтной облигации применяется формула:

flCO = N/(1 + г)». (6)

При определении действительной стоимости акции она представляется как совокупность потоков дивидендных выплат и курса, по которому ее можно продать на рынке. Соответственно, если акция приобретается на неопределенный срок, без цели перепродажи и получения спекулятивной прибыли, используется следующий подход:

ДСА=у^/(1+г)г,

1=1

где Div дивиденд по акции в абсолютной денежной сумме.

Однако чаще всего акции покупаются для перепродажи через некоторый срок. Тогда их действительная стоимость определяется несколько иначе:

ДСА= im/(+ rj + К/(1+ rf.

i=

Если дивиденды по акции упорядочены, верна следующая формула: ДСА = Div/г.

7 стр., 3018 слов

Ценные бумаги. Их виды. Стоимость. Доходность

... разбитых на еще более мелкие уровни для более подробного анализа, решается вторая задача работы. В связи с особой многогранностью данной темы и существующим множеством видов ценных бумаг и ... с учетом изменения курсовой стоимости, т.е. гдe Д- доход; ЦПР - цена продажи. Доходность является конечной (полной), если инвестор реализовал свою ценную бумагу. Эта доходность за инвестиционный период ...

Однако может предполагаться и прирост дивидендов. В таком случае используют модель роста Гордона:

JXCk = Div(i +р)/(г-р), где р предполагаемый прирост дивиденда в долях единицы.

Данная модель применима, если темп прироста дивидендов постоянен. Если же он меняется, то используется иная модель оценки:

ДСА= Щ±(1+Ру/(1+гу+Щ,т (Ugj/(Urj,

1=1 l=k+l

где Div0 дивиденд, выплаченный в базисный момент времени, Divk прогноз дивиденда в &-ом периоде, р прирост дивиденда в период до k, g прирост дивиденда в период после k.

Действительную стоимость ценных бумаг следует рассматривать как цену спроса. Сравнивая ее с рыночной ценой предложения, можно принимать решение о покупке ценной бумаги. Поскольку действительная стоимость определяется с учетом требуемого уровня прибыльности, ее отклонение от рыночной цены предложения следует воспринимать как результат его отклонения от среднерыночной доходности.

Следовательно, если действительная стоимость ниже рыночной цены, значит, ожидаемая доходность ценной бумаги ниже требуемого уровня прибыльности. Курс такой ценной бумаги завышен. Она переоценена, и покупать ее не следует. Если же действительная стоимость выше рыночного курса, ожидаемая доходность выше требуемого уровня. Курс такой ценной бумаги занижен, она недооценена рынком. И стоит подумать о ее покупке.

Более точно оценить данные соотношения можно с помощью альфа-фактора (а), который считается мерой недооцененности ценной бумаги. Он показывает, насколько в реальности ожидаемая доходность больше или меньше доходности, которая необходима согласно требуемому уровню доходности:

если а > 0, ценная бумага недооценена;

если а < 0, ценная бумага переоценена;

если а = 0, ценная бумага оценена адекватно.

В последнем случае совпадут и действительная стоимость ценной бумаги с рыночным курсом ее предложения.

Как правило, на рынке ценных бумаг существует не один вариант вложений капитала, а несколько. Большинство из них отличается по степени риска и уровню доходности. И следует выбрать наиболее оптимальный.

Риск, как уже отмечалось, величина вероятностная. Поэтому его количественное измерение не может быть однозначным. В зависимости от способа исчисления степень риска варьируется.

Известна такая методика статистической оценки риска, как анализ вероятностного распределения доходности, называемая также концепцией «риск доходность». Она предполагает, что, выбирая вариант вложений в ценные бумаги, необходимо ответить хотя бы на три вопроса:

Какова величина ожидаемого дохода по ценной бумаге?

13 стр., 6379 слов

Формирование и оценка риска доходности оптимального портфеля

... сущность инвестиционного портфеля ценных бумаг, особенности его формирования и теорию его оценки. Также проведем оценку рисков инвестиционного портфеля «Капитал», рассмотрим методы их снижения. Цель курсовой работы - изучить оценку инвестиционного портфеля по критерию риска. Для ...

Каков уровень предполагаемого риска?

Насколько риск компенсируется доходом?

1 Подобный подход более иллюстративен для анализа, но существуют способы расчета и с учетом непрерывного распределения вероятностей.

Очевидно, чтобы получить желаемые ответы, следует измерить доходность вложений капитала, оценить степень риска и сопоставить их друг с другом. При этом нужно учитывать то обстоятельство, что экономические ситуации бывают самыми разнообразными. А значит, необходимо сделать поправку на вероятность установления той или иной экономической ситуации. При этом такая вероятность рассматривается как величина дискретная, т. е. прерывная и имеющая определенное конечное число выражений, каждое из которых указывается в долях единицы 1.

Следует отметить, что вероятность определяется как объективно, так и субъективно. В первом случае это происходит путем анализа подобных ситуаций в прошлом. Если таковые повторяются достаточно часто, дать качественную объективную оценку и оценить распределение вероятностей несложно например, установив частоту, с которой складывается та или иная ситуация, и экстраполировав ее на будущее. При этом частота рассматривается как доля ситуации в общем числе ситуаций из статистической выборки:

Р = N/Nn

где N число появлений j-oik ситуации в статистической выборке, Nn общее число ситуаций в выборке.

Если же подобные ситуации либо не встречаются, либо редки и определить периодичность их появления не представляется возможным, используется субъективный метод оценки вероятности. Это мнение отдельного эксперта или группы экспертов.

В рамках концепции «риск доходность» взаимосвязь показателей описывается рядом понятий экономической статистики. В первую очередь ожидаемой нормой дохода, которая высчитывается как средневзвешенная вероятных норм дохода в разных экономических ситуациях. В качестве весов при этом используется вероятность той или иной экономической ситуации.

Фактор риска здесь проявляется в том, что возможен разброс вокруг ожидаемой нормы дисперсия. Для ее отражения применяется показатель вариации. При определении вариации дискретного распределения вероятностей она обычно рассматривается как сумма квадратных отклонений (девиаций) от средней величины, взвешенных по вероятности каждой девиации.

Отмечается следующая закономерность: чем больше вариация, тем больше и дисперсия по сравнению с предполагаемой доходностью.

Вариация измеряется в тех же единицах, что и результат, только возведенных в квадрат. Очевидно, оценить полученный результат и определить его реальный экономический смысл в данном случае для инвестора затруднительно. Поэтому в качестве единицы дисперсии обычно используют показатель стандартной девиации (отклонения) SD. Она представляет собой среднее квадратичное отклонение от средней величины.

2 стр., 858 слов

Оценка рисков и доходности финансовых инвестиций

... ценообразования финансовых активов. Цель настоящей курсовой работы – изучить основные методики оценки рисков и доходности финансовых инвестиций. Для ... портфеля ценных бумаг, в настоящее время основой подхода к инвестициям является разработанная лауреатом Нобелевской премии Гарри Марковицем теория, позволяющая инвестору максимизировать ожидаемую доходность и одновременно минимизировать риски. ...

Экономический смысл стандартной девиации заключается в том, что она показывает, на сколько в среднем каждый вариант отличается от ожидаемой величины. Ее считают абсолютным показателем риска. Однако для сравнения ценных бумаг с различной ожидаемой нормой дохода он не совсем корректен. Поэтому на практике чаще применяется относительный показатель риска коэффициент вариации CV. Он рассчитывается как отношение стандартной девиации к ожидаемой доходности или как риск на единицу ожидаемого дохода:

CVSD/k

Коэффициент вариации демонстрирует, какую часть от ожидаемой средней доходности составляет риск. В литературе приводится шкала риска потерь при его оценке по данному коэффициенту:

до 0,25 приемлемый риск;

0,25-0,5 допустимый риск;

0,5-0,75 критический риск;

свыше 0,75 катастрофический риск.

При учете средней ожидаемой доходности и коэффициента вариации можно сделать выбор, используя, кроме того, средневариационный критерий. Он предполагает сравнение ожидаемой доходности и коэффициентов вариации по разным ценным бумагам и базируется на двух предпосылках:

инвестор, принимающий решение, стремится избежать риска;

распределение вероятностей, оцениваемое при принятии решения, нормальное1.

В соответствии с этим критерием из вариантов вложения капитала А и В вариант А более предпочтителен в следующих случаях:

> aCVa = CVb ~ka=\%, aCV < CVy ~ka > aCV < СЦ,.

Таким образом, экономический смысл критерия заключается в том, что при одинаковом риске выбирается наиболее доходный вариант, а при одинаковой доходности менее рискованный. Третий из указанных случаев представляет собой своеобразное исключение из правил, согласно которому между риском и доходностью существует прямая зависимость. Он встречается, естественно, редко, но для инвестора представляет наибольший интерес.

Средневариационный критерий, безусловно, хорош при выборе варианта вложений, однако следует помнить, что нормальное распределение, принимаемое в нем за предпосылку, может нарушаться. И это приведет к ошибочным умозаключениям.

Кроме рассмотренной методики существует еще и анализ чувствительности конъюнктуры. Он более прост: это исчисление размаха вариации доходности ценной бумаги. При этом исходят из пессимистической, наиболее вероятной и оптимистической оценки. Размах вариации и рассматривается как мера риска:

V = Рп Р

Рп оптимистическая оценка, Р песси1 Для случаев, когда распределение вероятностей по каждому варианту специфическое, существует такой способ анализа, как стохастическое доминирование. Однако для принятия решений на финансовом рынке он используется крайне редко.

15 стр., 7315 слов

Интернет-трейдинг на рынке ценных бумаг новые возможности и риски ...

... выпускной квалификационной работы является рассмотрение состояния Интернет-трейдинга на рынке ценных бумаг на данном этапе, оценка рисков при ... портфеля инвестора; § Возможность использования кредитного плеча; § Возможность хеджирования позиций; § Возможность участия клиента во взаимных фондах; § Предоставление клиенту часто обновляющейся финансовой информации о котировках ценных бумаг ... Трейдинг в ...

где V’ размах вариации, Р0 мистическая оценка.

Обычно каждой из ситуаций присваивается определенная степень вероятности, в частности:

оптимистическая 0,25;

наиболее вероятная 0,5;

пессимистическая 0,25 і.

Чем меньше размах вариации, тем ниже уровень риска ценной бумаги.

В завершение необходимо напомнить, что поведение инвестора во многом определяется его психологическим восприятием риска. В связи с этим выделяются конкретные типы инвесторов, о чем было сказано в разделе 3.3 данного курса лекций. Поэтому выбор варианта вложений в ценные бумаги зависит не только от результата приведенных выше экономико-статистических расчетов, но и от предрасположенности инвестора к риску. Практика показывает, что только разумное сочетание этих двух аспектов обеспечивает достижение желаемого результата от вложения капитала на финансовом рынке.

2. Анализ рисков вложений в ценные бумаги

2.1 Пример покупки ценных бумаг, расчет доходности портфеля и рисков

Все участники фондового рынка являются обладателями ценных бумаг, совокупность которых называется портфелем. Портфель ценных бумаг это любые ценные бумаги (акции всех видов, облигации и другие документы), которые являют определенную совокупность и принадлежат одному лицу (физическому либо юридическому).

Как правило, портфель ценных бумаг содержит финансовые документы разных уровней и эмитентов. Это делается для обеспечения большей безопасности и защиты от возможных потерь. Держатели консолидирует в своем портфеле часто диаметрально противоположные бумаги различных компаний и организаций.

Структура портфеля полностью зависит от политики его владельца. Также формируется и портфель ценных бумаг предприятия. Ценные бумаги являют собой рынок, на котором важно иметь интуитивное чутье на прибыль. Портфель ценных бумаг отдельного владельца имеет сходные черты с портфелями других собственников. Они заключаются в первоначальном выборе направления работы и комитентов по определенным критериям. Поведение инвесторов может быть различным. Рассмотренный выше случай формирования портфеля носит название защитного. Другими словами, защитный портфель ценных бумаг формируется из документов, предполагаемый курс которых характеризуется относительной ненадежностью. Такой портфель, как правило, низкодоходен.

Противовесом такого подхода является агрессивный портфель ценных бумаг это определенная совокупность приобретаемых документов, владелец которых в их отношении ожидает резкого увеличения курса. Однако подобные ожидания являются лишь прогнозируемыми, поэтому формирование агрессивного портфеля всегда сопряжено с серьезными рисками. Нужно понимать, что чем больше шансы получить скорые деньги, тем больше и вероятность попасть в неликвидную зону.

Сбалансированный портфель ценных бумаг это сформированная совокупность бумаг, который, по представлениям инвестора, рационально сочетает надежность, ликвидность и доходность. Выбор стратегии инвестора определяется состоянием рынка и его личными убеждениями. На рынке портфель является самостоятельным продуктом.

Главными принципами формирования малорискового портфеля являются следующие. Это принцип консервативности (возможные риски покрываются доходами от надежных вложений и активов), принцип диверсификации (предполагаемые низкие доходы по части бумаг могут быть компенсированы более высокими доходами по другой части), принцип достаточной ликвидности (доля быстрореализуемых доходов должна быть не ниже уровня, достаточного для текущих высокодоходных сделок).

Оптимальный портфель ценных бумаг состоит из таких активов, которые характеризуются минимальным риском в сравнении с другими видами портфелей. Мера риска это стандартное отклонение, которое характеризует вероятность отклонения уровня доходности от ожидаемого значения.

Риск и ожидаемая доходность являются двумя обязательными параметрами любого портфеля. Сегодня рынок ценных бумаг России развивается достаточно быстрыми темпами. Появляются новые фондовые рынки, выпускаются новые ценные бумаги, растет ежегодный объем операций с ними. В такой обстановке самым разумным поведением становится политика формирования оптимального портфеля. Существует определенная математическая модель, которая позволяет найти оптимальную структуру портфеля. С ее помощью можно вычислить суммы, которые следует вкладывать в портфель. Математическая модель позволяет увидеть соотношение акций и ожидаемых доходов в процентном выражении. Существует два подхода к выбору бумаг — это технический и фундаментальный анализ. Первый связан с изучением цен, второй общей экономической ситуации.

Принцип формирования портфеля ценных бумаг, при котором снижение риска достигается за счет включения в портфель большого числа различных акций, называется диверсификацией. Основоположником данной теории считается Гарри Марковиц. В 1952 г. американский экономист Г. Марковиц (в будущем лауреат Нобелевской премии в области экономики (1990 г.)) опубликовал фундаментальную работу, которая является до настоящего момента основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Диверсификация Марковица это стратегия максимально возможного снижения риска при сохранении требуемого уровня доходности; она состоит в выборе таких активов, доходности которых будут иметь наименее возможную корреляцию.

Согласно теории Г. Марковица, при обосновании портфеля инвестор должен руководствоваться ожидаемой доходностью и стандартным отклонением. Интуиция при этом играет определяющую роль. Ожидаемая доходность рассматривается как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение как мера риска, связанная с данным портфелем. При этом делается важное предположение, что инвестор при всех прочих условиях предпочтет высокую доходность, если будут заданы два портфеля с одинаковыми стандартными отклонениями. Если же инвестору предстоит выбор между портфелями, имеющими одинаковый уровень ожидаемой доходности, то предпочтение отдается портфелю с минимальным риском, то есть, по сути, получению большего дохода при минимуме возможного отклонения.

Теория Марковица стала огромным шагом на пути создания модели оценки стоимости активов Capital Asset Pricing Model (CAPM).

Модель оценки стоимости активов описывает взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью активов. Взаимосвязь риска с доходностью согласно модели оценки долгосрочных активов описывается следующим образом:

Д = Дб/р + β × (Др Дб/р),(7)

где Д ожидаемая норма доходности;

Дб/р безрисковая ставка (доход);

Др доходность рынка в целом;

β коэффициент бета.

Основная идея CAPM заключается в том, что инвесторы должны получать 2 вида компенсации: за время (временная стоимость денег) и за риск. Стоимость денег во времени представлена безрисковой ставкой и является компенсацию инвестору за то, что он размещает денежные средства в какие-либо инвестиции на определенный период времени.

Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, так как те практически без риска. На западе безрисковый доход равен примерно 45 %, у нас же — 710 %. Доходность рынка в целом — это норма доходности индекса данного рынка. В США, например, индекс S&P 500, а в России индекс РТС.

Оставшаяся часть формулы представляет собой компенсацию за дополнительный риск, взятый на себя инвестором. Здесь мерой риска является коэффициент бета, сравнивающий доходность актива с доходностью рынка за период, а также с рыночной премией.

Коэффициент бета определяется по формуле:

β = Соrх × δх / δ или β = Covx / δ2, (8)

где Соrх корреляция между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

Covx ковариация между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

δх стандартное отклонение доходности по конкретной ценной бумаге;

δ стандартное отклонение доходности по рынку ценных бумаг в целом.

Уровень риска отдельных ценных бумаг определяется на основании таких значений:

β = 1 средний уровень риска;

β > 1 высокий уровень риска;

β < 1 низкий уровень риска.

Акции с большой бетой (β > 1) называют агрессивными, с низкой бетой (β < 1) защитными. Например, агрессивными являются акции компаний, чьи доходы существенно зависят от конъюнктуры рынка. Когда экономика на подъеме, агрессивные акции приносят большие прибыли. Например, акции автомобилестроительных компаний являются агрессивными. Инвесторы, ожидающие подъема экономики, покупают агрессивные акции, обеспечивающие больший уровень доходности в условиях растущего рынка, чем защитные. Акции компаний, чья прибыль в меньшей степени зависит от состояния рынка, являются защитными (например, акции компаний коммунальной сферы).

Доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени в условиях экономического спада. Поэтому использование защитных акций в периоды кризисов позволяет инвестору извлечь большую прибыль в сравнении с агрессивными акциями.

По портфелю ценных бумаг β рассчитывается как средневзвешенный β коэффициент отдельных видов входящих в портфель инвестиций, где в качестве веса берется их удельный вес в портфеле. Таким образом, чем более раскованный портфель, тем больше показатель β, а, следовательно, доход должен быть выше, и наоборот.

Следовательно, модель CAPM демонстрирует прямую связь между риском ценной бумаги и ее доходностью, что позволяет ей показать справедливую доходность относительно имеющегося риска и наоборот.

Таблица 1

Ценная бумагаКатегорияБумаг в лотеЦенаВес в портфеле, %Лотов в портфелеСтоимостьAppleа/о5230,911,9100115450City Groupа/п1004,3113,3300129300General Electricб/о10018,3447,3250458500Exxon Mobilа/о1066,5427,5400266160ИТОГО2151001050969410

Стоимость данного портфеля ценных бумаг на 01.03.15 составила 969410 рублей. Сформированный выше портфель является портфелем консервативного роста, так как включает в себя большое количество ценных бумаг именно крупных компаний. Практически все перечисленные выше предприятия являются известными лидирующими компаниями в той или иной отрасли

Ниже представлена основная характеристика использованных ценных бумаг, а также динамика их котировок за последний год, что позволяет сделать вывод о доходности данных бумаг:

1) Apple Inc. (Apple) легендарная компания, созданная в 1976 г. Стивом Джобсом и Стивом Возняком. Производитель телефонов, планшетов, компьютеров, разработчик программного обеспечения и сетевых решений. После смерти Джобса в 2011 году, компания замедлила темпы роста. По итогам 2013 финансового года выручка выросла на 9,2%, до $171 млрд., а прибыль впервые за пять лет упала на 11%, до $37 млрд. Большую часть выручки, 53%, компании приносят продажи iPhone, на втором месте iPad, 18,7%. На продажи компьютеров Mac приходится лишь 12,5% выручки.

Таблица 2

20152016e2017eДивиденд1,982,222,35Дивидендная Доходность (%)1,811,851,96Коэффициент цена/прибыль11,8712,2511,29Прибыль на акцию9,229,7910,62

Рис. 1

Чистая прибыль Apple в четвертом квартале 2015 финансового года, закончившемся 26 сентября, возросла на 30,6% — до 11,1 миллиарда долларов с 8,5 миллиарда за аналогичный период 2014 года.

Выручка Apple составила 51,5 миллиарда долларов, что на 22,3% больше, чем в четвертом квартале 2014 года (42,1 миллиарда).

В сообщении отмечается, что международные продажи составили 62% от квартального дохода.

Рост вызван рекордными продажами iPhone, расширением географии доступности Apple Watch, а также наилучшими в истории продажами Mac и доходами от сервисов. Apple прогнозирует, что в первом квартале 2015 года ее выручка составит 75,5 — 77,5 миллиарда долларов, операционные расходы будут на уровне 6,3 — 6,4 миллиарда долларов.

2) Крупнейший международный финансовый конгломерат, Citigroup, являющийся одним из мировых лидеров в сфере финансового обслуживания.

Рис.2

Citigroup и её компании-предшественники используют бизнес-модель диверсификации финансовых услуг. Такая модель была впервые использована Prudential в конце 1970-х годов. Она подразумевает объединение различных компаний, связанных с предоставлением финансовых услуг и инвестициями: банков, инвестиционных фондов, страховых компаний, брокерских контор. Так как каждая из компаний по отдельности имеет различную прибыльность в разных циклах деловой активности, поэтому, теоретически, можно достичь максимальной прибыльности и стабилизировать доходы, объединив компании. Также такая модель используется для привлечения клиентов, пользующихся различными финансовыми услугами. Использование различных финансовых услуг одной компании дешевле для потребителя, чем использование финансовых продуктов разрозненных компаний.

Пребывая на посту исполнительного директора Travelers Group, Сэнди Вайль фокусировался на расширении компании и увеличении её оборота путём поглощения других компаний. В основном Travelers приобретала брокерские и инвестиционные компании. Большинство приобретённых Travelers компаний имели финансовые проблемы, поэтому продавались по низкой цене.

3) Сегодня General Electric (NYSE:GE) американский многоотраслевой конгломерат, деятельность которого направлена на нефтегазовую промышленность, управление энергетическими ресурсами, авиастроение, медицинское оборудование, транспортировку, банковское дело и консультирование, бытовую технику и, конечно же, осветительную технику. Компания была основана в 1878 году Томасом Эдисоном и первоначально называлась «Эдисон Электрик Лайт», а в 1892 была объединена с компанией «Томсон-Хьюстон Электрик», когда и получила своей название, сохранившееся до наших дней «General Electric».

В 1892 году компания General Electric вышла на публичный рынок и стала торговаться на NYSE. Спустя 4 года в 1896 году она вошла в новообразованный индекс Dow Jones, который включал в себя 12 крупнейших промышленных компания США. Спустя почти 120 лет она является единственной корпорацией, которая осталась в индексе с момента его появления. Также компания входит в индекс крупнейших компаний по капитализации S&P 500.

Важным шагом в развитии компании General Electric стало поглощение Национальной Электро-ламповой ассоциации (National Electric Lamp Association (NELA)) в 1911 году. Штаб-квартира объединенного дивизиона этой отрасли расположилась в NELA Park в Восточном Кливленде, штат Огайо, где и находится по сей день.

С 1919 года в General Electric появилось новое направление в бизнесе и образовалось RCA (Radio Corporation of America), которое просуществовала совместно до 1930 года. Затем RCA отделилось от General Electric и быстро стала лидером своей индустрии. В дальнейшем она была выкуплена обратно в 1986 году для телевизионной сети NBC.

С начала 1960-ых годов компания начала разрабатывать операционную систему GEOCOS, которая предназначалась для пакетной обработки данных. Стоит заметить, что в 1950-ые годы General Electric являлась компанией с крупнейшим спросом на компьютерную технику. В процессе реализации данного продукта акции компании выросли в цене с $75 в 1962 до $118 в 1965 году, то есть средней рост составил 16,3% годовых. Даже сейчас эта многофункциональная система пользуется большим спросом у множества компаний.

К сожалению, пузырь доткомов не обошел стороной и эту компанию: с 1995 года акции компании начали сильно расти в цене. Достигнув своего пика в $159 в 2000 году, они рухнули за 1 месяц до $52 за одну акцию.

Затем General Electric начала опять наращивать свой потенциал вплоть до очередного мирового кризиса 2008 года. За это время она успела приобрести компанию Enron Wind (производство ветровых турбин), основав GE Wind Energy. Также в недалеком 2007 году General Electric приобрела компанию Smith Aerospace за $4,8 млрд. и Vetco за $1,9 млрд. Из-за чего котировки акций компании подорожали практически на 15% всего за полгода.

На сегодняшний день General Electric представляет собой компанию, которая оценивается в $251 млрд. За последний год выручка компании составила более $148 млрд., а прибыль выросла на 16% до $15,3 млрд, С окончания кризиса в 2009 году котировки акций компании показывают стабильный рост 15% годовых. В среднесрочной перспективе ожидается рост акций на 20% на фоне стабильного роста финансовых показателей и диверсификации бизнеса.

Рис.3

С окончания кризиса акции компании стабильно растут по 15% в год. Компания сохраняет высокий среднесрочный потенциал роста на уровне 20%.

На сегодняшний день конгломерат включает в себя 25 направлений бизнеса, серди которых энергетика, нефтегазовая отрасль, здравоохранение, электрооборудование для дома и бизнеса, автоматизация производства, финансы и многое другое. Компания уверенно стоит на ногах и продолжает развиваться во многих сферах. На протяжении 120 лет компания доказала, что в кризисных условиях она способна адаптироваться под меняющуюся конъюнктуру мирового рынка. Сохраняя основную стратегию компании в долгосрочной перспективе, она готова применить нестандартные ходы в разрешениях новых вызовов рынка, оставляя за собой лидерскую позицию.

В начале апреля 2015 года General Electric решила выйти из кредитного бизнеса и вернуться к своим промышленным корням. Конгломерат объявил, что продает большую часть своего банковского бизнеса, а деньги, полученные от продажи, пойдут на программу обратного выкупа акций объемом около $50 млрд. Также General Electric планирует продать часть своих активов в сфере недвижимости на сумму $26,5 млрд. финансовым гигантам Blackstone и Wells Fargo. Большая часть портфеля недвижимости General Electric состоит из офисов, расположенных в центре Нью-Йорка в одном из самых элитных бизнес-центров города — Рокфеллер Плаза, где они занимают несколько этажей. В день объявления на этой новости акции компании подорожали на 11%.

4) Exxon Mobil представляет собой американскую нефтяную компанию, которая на данный момент является одной из наиболее крупных частных предприятий по добыче, а также переработке нефти. Ее Штаб-квартира находится недалеко от Далласа в городе Ирвинг, Штат Техас, США.

Стоимость одной акции компании Exxon Mobil на бирже зависит от того, какой объем прибыли она получила за последний отчетный период. Сравнение полученной прибыли должно производиться с аналогичным периодом прошлого года, потому что спрос на продукцию компании меняется в зависимости от времени года.

Рис.4

Цена акций Exxon Mobil. Являясь крупнейшим частным добытчиком нефти Exxon Mobil напрямую зависит от мировых цен на «черное золото». Чем дороже нефть, тем большую прибыль получит компания и наоборот. Поэтому инвесторы, которые выбрали акции Exxon Mobil для работы с бинарными опционами, должны составлять прогноз не только будущего изменения стоимости акции Exxon Mobil, но и стоимости барреля нефти, который в свою очередь может оказать влияние на акции Exxon Mobil. Цены на нефть зависят от мировых объемов добычи, спроса на сырую нефть и ее производную продукцию. Здесь огромное значение имеет баланс спроса и предложения. Если объем добычи в значительной степени превосходит уровень спроса, то нефть будет дешеветь, а падение цен на нее наносит ущерб добывающим компаниям, в том числе и Exxon Mobil. Рост уровня спроса, при условии, что объемы добычи не изменяются или сокращаются, создает дефицит нефти, на рынке провоцируя рост ее стоимости. В данном случае акции Exxon Mobil начнут свой рост.

Рассмотрев динамику и особенности каждой ценной бумаги, включенной в портфель, хотелось бы проанализировать состояние данного портфеля по истечению срока инвестирования. По состоянию на 23.09.15 данный портфель ценных бумаг будет выглядеть следующим образом:

Таблица 3

Ценная бумагаКатегорияБумаг в лотеЦенаВес в портфелеЛотов в портфелеСтоимостьAppleа/о5307,4716,3100153735City Groupа/п1004,1113,1300123300General Electricб/о10016,05542,5250401375Exxon Mobilа/о1066,3428,1400265360ИТОГО215100,01050943770

Основываясь на вышеприведенной информации, можно сделать вывод, что стоимость данного портфеля ценных бумаг на 23.09.15 уменьшится на 25370 руб. и составит 943770 руб.

Как уже говорилось выше, портфель ценных бумаг это совокупность различных ценных бумаг, доходность которого, как единого целого, можно определить по следующей формуле:

Доходность портфеля = (Стоимость портфеля на момент расчета Стоимость портфеля на момент покупки)/Стоимость портфеля на момент покупки.

Применяя данную формулу к сформированному портфелю ценных бумаг, получим:

Доходность портфеля = (943770 969140)/969140 = — 2,61%

Стоит отметить, что данная формула вычисления доходности применяется только ко всему портфелю в целом. Дело в том, что приведенная выше формула учитывает только тот доход, который может быть получен от покупки ценных бумаг на одну дату и последующую продажу на другую. Иными словами, данная формула отражает прибыль инвестора от операций покупки/продажи на бирже, однако не учитывает тот доход, который может принести сама ценная бумага за период ее владения, т.е. дивиденды и купонный доход.

В современных рыночных условиях всегда возникает необходимость оценить возможные риски для эффективного управления людскими, материальными ресурсами, для снижения потерь от них и компенсации их негативных последствий. В понятие риска входит фактор неопределенности, который имеет в своей основе три важных причины. Это незнание, случайность и противодействие. Поэтому неопределенность является основной, абсолютно закономерной причиной для возникновения любого типа риска. Риск это определенная вероятность наступления неблагоприятных факторов, вследствие которых возможны как материальные потери (потеря денежных средств, имущества и т.п.) так и физические. Это и кратковременная потеря здоровья, физические и психические травмы и т.п. Риску подвержена любая деятельность человека. Риск содержит в себе некоторые элементы, которые передают его основную сущность: возможность достижения цели, возможность отклонения от нее, возможность получения взамен различных потерь в результате неблагоприятных внешних и внутренних воздействий.

Примером наступления рисковых обстоятельств могут стать форс-мажорные факторы. Это и непредсказуемые риски (экологические катаклизмы), и прогнозируемые. Классификация рисков очень важна для принятия управленческих решений, так как проблема их возникновения и поведения малоисследована. А в нашем быстроменяющемся мире предусмотреть и точно просчитать влияние рисковых факторов на бизнес-процессы и возможные потери очень-очень сложно. Классификация рисков подразделяется на отдельные виды по роду предполагаемой опасности, по различным сферам их проявления, по источникам возникновения, по размеру возможного ущерба, по временному характеру проявления, по степени возможного страхования и предвидения, по частоте, по времени проявления и т.п.

По роду предполагаемой опасности классификация рисков делится на отдельные виды. Это техногенные, природные и смешанные риски. По сферам их проявления риски можно подразделить на: экологические, политические, социальные, коммерческие и профессиональные. По возможным источникам возникновения риски делятся на: внешние (рыночные) и внутренние (специфичные), имеющие разную периодичность возникновения. По размеру возможного ущерба и видимым финансовым потерям риски делятся на: экономические, при которых возможна значительная потеря капитала, риски в виде упущенной выгоды и т.п. При этом данные риски подразделяются еще и по критическому уровню. Риски могут быть допустимые, критические и катастрофические.

По возможности прогнозирования и страхования, по частоте рисковые факторы делятся на прогнозируемые, страхуемые и непрогнозируемые, и нестрахуемые, высокие, средние и малые. По времени проявления рисковые обстоятельства могут иметь постоянный характер или временный. Но, несмотря на все это, некоторые виды рисков поддаются управлению и очень важно их изучать, исследовать и стараться предугадать, использовать все возможные методы для исключения возможности наступления их пагубного воздействия.

Классификация рисков дает возможность их подробного рассмотрения и изучения для дальнейшего противодействия им. Управление риском должно быть, прежде всего, разумным и тщательно обдуманным, так как на карту жизни иногда ставится весь социальный быт человека. Это и финансы, и карьера, и эмоциональное благополучие и т.д. Причем их потеря может очень неблагоприятно сказаться как на самом предпринимателе, так и на его близких людях. Ведь практически без своего социума современный человек не сможет выжить как личность. Управление рисками выражается в принятии определенных методов при ведении бизнеса. К методам управления рисками, исключающим и предугадывающим различные неблагоприятные обстоятельства, относится политика принятия риска, его снижение, страхование, диверсификация и лимитирование размеров сделки. Поэтому, предусматривая возможные рисковые ситуации, предприниматели стараются избежать любых отрицательных последствий для своего бизнеса в виде банкротства и неплатежеспособности, что очень важно. Ведь главная цель бизнеса — получение максимальной прибыли.

Современная экономическая система, образующая условия существования для больших корпораций, предприятий и даже государственных компаний путём создания акционерных обществ, уже стала привычной для любого человека. Конечно же, в нашей стране вложение средств в ценные бумаги не имеет такого уровня популярности среди населения, как в остальном цивилизованном мире с развитой рыночной системой экономических отношений. Однако тенденции последнего времени свидетельствуют о всё большей переориентации простых вкладчиков банковских депозитов на более сложные системы инвестирования. Это в свою очередь является неплохим сигналом для российского общества, который свидетельствует о постепенном приближении нашей родины к западному уровню жизни и приоритету ценностей.

Реализация взаимоотношений обладателей капитала и акционерных компаний происходит на фондовых рынках. Они являются одним из основных сегментов финансовой системы современной рыночной экономики. С их помощью происходит мобилизация средств населения и переориентация капитала в необходимое русло мировой экономики. При этом фондовые рынки организовывают непосредственное сотрудничество капитала вкладчика и акционерного общества. Для обеспечения процесса вложения средств в соответствии с желанием вкладчика существует математическое понятие меры риска под названием бета-коэффициент. Данный показатель отражает возможность риска или его отсутствие при вкладе средств в то или иное акционерное общество. Таким образом, бета-коэффициент обеспечивает инвестора информацией, выраженной в статистических данных за определённый период времени существования того или иного акционерного общества на рынке ценных бумаг и соотношении его стоимости к колебаниям рынка.

Данный показатель способен проинформировать инвестора о возможности увеличения стоимости портфеля ценных бумаг при общем росте фондового рынка или ее уменьшения при общем падении. Он позволяет определить необходимый баланс между риском и доходностью ценных бумаг.

Для определения данного показателя используют методы математической ковариации, то есть способы расчета величины, отражающие зависимость двух случайных значений. Таким образом, бета-коэффициент рыночного портфеля равен зависимости, выраженной в числовой форме, от текущего показателя рыночных колебаний за определённый перед времени. То есть при общем росте рынка на 10% и показателе бета-коэффициента в 0,5 единицы стоимость портфеля ценных бумаг акционерного общества вырастет всего лишь на 5%.

Игра на рынке ценных бумаг напоминает игру в казино. Точный результат неизвестен, и все зависит от совершенно непредсказуемых факторов. Однако высокий уровень дохода заставляет людей и управляющих корпорациями хранить свои средства в ценных бумагах, а не на банковских счетах, ведь увеличение размеров состояния никогда еще никому не надоедало. Однако, что делать для того, чтобы в погоне за дополнительным доходом не потерять самое внушительное (с небольшим запасом денежных средств на рынок ценных бумаг обычно не выходят) состояние? Прежде, чем ввязываться в инвестирование в те или иные ценные бумаги, необходимо составить стратегию денежных вложений, а также изучить основные правила, позволяющие осуществлять управление портфелем ценных бумаг, наиболее эффективным способом.

В первую очередь, необходимо ориентироваться на два основных показателя: норму доходности и степень риска. Если первый показатель должен быть, как можно более высоким, то второй, соответственно, как можно более низким. Следует отметить, что доходность ценных бумаг не может быть рассчитана со стопроцентной вероятностью, поэтому для ее оценки используют ориентировочные величины. Все управление портфелем ценных бумаг построено на теории вероятностей. Вам нужно определить, с какой вероятностью ценная бумага принесет тот или иной доход, умножить уровень дохода на соответствующую вероятность, и все получившиеся результаты сложить.

Полученный результат, как раз, и будет вашим ожидаемым доходом. Что касается степени риска, то она определяется как дисперсия (или иными словами, разброс) предполагаемых исходов. Например, акции компании А дают стабильный доход, а акции компании Б могут либо принести инвестору крупную денежную сумму, либо и вовсе разорить его. На основе расчетов вероятностей, мы получаем, что ожидаемая доходность у акций двух указанных компаний равна, однако степень риска у компании Б значительно выше. Таким образом, выбирая между покупкой акций А и акций Б, разумно будет выбрать первый вариант.

Управление портфелем ценных бумаг, с другой стороны, предполагает несколько иной подход. В портфель должны войти как те, так и другие акции. Основой портфеля являются стабильные акции с достаточно низким уровнем доходности и практически нулевой степенью риска. Однако для того, чтобы портфель приносил ожидаемую доходность, он разбавляется рисковыми акциями. Даже если произойдет «провал» по нескольким позициям, проигрыш компенсируется доходом по стабильным акциям. Что касается выбора рисковых активов, то в этом случае управление портфелем ценных бумаг предприятия должно вести с учетом максимальной степени диверсификации. То есть, акции должны быть не связаны между собой. Таким образом, если произойдет какое-либо мало ожидаемое рисковое событие, оно не должно потянуть за собой все рисковые акции, собранные в портфеле, вниз. Эффективное управление портфелем ценных бумаг означает выявление и анализ всех возможных связей между ценными бумагами, чтобы снизить дисперсию доходности самого портфеля практически до нуля.

Для этих целей довольно часто приобретаются ценные бумаги, обращающиеся на совершенно различных рынках и нередко даже в разных странах. Как и управление, денежными средствами и ликвидностью предприятия, предполагающее точный расчет всех возможных вероятностей, работа с ценными бумагами не терпит пренебрежения к мелочам.

2.2 Анализ рынка корпоративных облигаций

1. Рублевые корпоративные облигации

По состоянию на 1 февраля 2015 г. суммарный объем вторичного рынка рублевых корпоративных облигаций составлял 7 194 млрд. руб. (1 127 выпусков находятся в обращении), что на 33% выше объема вторичного рынка на начало февраля 2014 г. (5 427 млрд. руб., 1025 выпусков).

В феврале 2015 г. общий объем новых размещений рублевых корпоративных облигаций составил 89,1 млрд. руб., что на 10% выше соответствующего показателя февраля 2014 г. (таблица 4), тогда как средний размер выпуска, напротив, уменьшился за год с 6,8 до 4,7 млрд. руб. В отраслевой структуре новых размещений в феврале 2015 г. преобладали облигационные выпуски банков и финансовых институтов (85%).

Крупнейшие по объему выпуски разместили АФК Система, Россельхозбанк, Ипотечный агент АИЖК, Бинбанк.

ПоказательФевраль 2014Февраль 2015Общий объем новых выпусков, млрд.руб.81,089,1Количество выпусков1219Средний размер выпуска, млрд.руб.6,84,7Доля размещений банков и финансовых институтов в общем объеме новых размещений49,4%85,4%

Динамика цен корпоративных облигаций (по индексу MICEX CBI , взвешенный по объемам выпусков индекс облигаций корпоративных эмитентов с рейтингом не ниже В+ и объемом выпуска по номиналу не менее 3 млрд.руб, допущенных к обращению на Фондовой бирже) в январе-феврале 2015 года в сопоставлении с предыдущими годами отражена на графике рис 5.

Рис.5 Индекс корпоративных облигаций МБ

Индекс рассчитывается с 01 января 2003 года, начальное значение 100 пунктов, #»justify»> см рис 14, нижняя шкала, то к середине 2010 года объем сделок существенно вырос и достиг 85 -100 млрд. С декабря 2014 года месячный объем сделок упал на уровень 2007-2009гг ~15 млрд. По индексу MICEX CBI наблюдается достаточно низкая месячная доходность порядка 0,015%.

ВыпускОбъем эмиссии, млрд. руб.Дата размещенияДата погашенияСтавка купонаПлавающая ставка, периодичность выплаты купонаДоходность первичного размещенияТорговая площадкаАФК Система, БО-011019.02.201531.01.20301-3 купоны — 17%;

4-30 купоны — ставку определяет эмитентнет, 2 раза в год17,73%Московская БиржаРоссельхозбанк, БО-081011.02.201529.01.20251-20 купоны — 15%;

21-40 купоны — ставку определяет эмитентнет, 4 раза в год15,87%Московская БиржаИпотечный агент АИЖК 2014-2, А18,417.02.201513.06.20471-129 купоны — 10.5%нет, 4 раза в год10,88%Внебиржевой рынокБИНБАНК, БО-04818.02.201507.02.20201-2 купоны — 12%;

3-4 купоны — 17%;

5-12 купоны — ставку определяет эмитентнет, 2 раза в год12,36%Московская БиржаИпотечный агент АИЖК 2014-2, А36,517.02.201513.06.20471-9 купоны — 6%;

10-12% купоны — 10.5%нет, 4 раза в год6,12%Внебиржевой рынок

Таблица 6 Объемы торгов облигациями на Московской бирже

ГодМесяцМесячный объем торгов государственными, корпоративными и муниципальными облигациями на Московской бирже, млрд.руб. Среднедневной совокупный объем торгов государственными, корпоративными и муниципальными облигациями, млрд. руб. Совокупный объем (корпоративные, государственные, муниципальные облигации) в том числе: корпоративные облигации российских эмитентов государственные и муниципальные облигации российских эмитентов облигации иностранных эмитентов 2015январь558,5299,5253,75,329,4февраль273,5132,6138,72,214,42014январь868,2438,8417,611,943,4февраль685,9336,9345,33,736,1

В отличие от вторичного рынка корпоративных рублевых облигаций, объем вторичного рынка корпоративных еврооблигаций за начало 2015 года сократился. Так, по состоянию на 1 февраля 2015 г. суммарный объем обращающихся корпоративных еврооблигаций составлял $169,6 млрд. (376 выпусков в обращении), что на 7,8% ниже объема вторичного рынка на начало февраля 2014 г. ($184 млрд., 393 выпуска).

В феврале 2015 г. состоялось единственное размещение выпуска корпоративных еврооблигаций (эмитент — Ямал СПГ, валюта доллар США, объем $2,3 млрд., дата погашения февраль 2030 г., доходность первичного размещения 3,4%).

В феврале 2015 г. значительно сократился и объем новых размещений корпоративных еврооблигаций по сравнению с февралем 2014 г., когда было размещено 12 новых выпусков совокупным объемом $4,4 млрд.

По состоянию на 1 февраля 2015 г. суммарный объем вторичного рынка рублевых муниципальных облигаций составлял 662,2 млрд. руб. (108 выпусков), что на 4% выше объема вторичного рынка на начало февраля 2014 г.

В феврале 2015 г. (как и в феврале 2014 г.) новые выпуски муниципальных облигаций не размещались.

В январе и феврале 2015 г. биржевые объемы торгов корпоративными, государственными и муниципальными облигациями значительно снизились по сравнению с январем и февралем 2014 г. (на 60% и 36% соответственно).

Заключение

Невозможно представить себе развитую страну без рынка ценных бумаг. В результате отсутствия гарантированного дохода эффективность операций с обыкновенными акциями может быть прогнозируема лишь условно. При этом под риском понимается неопределенность в получении будущих доходов и возможность возникновения убытков.

При этом инвесторы предпочтут вкладывать свои средства в наиболее доходные ценные бумаги и с наименьшим риском вложений. Под риском понимается вероятность нежелательного отклонения величины фактически полученного результата от ожидаемой величины. Чем больше диапазон колебания возможных результатов, тем риск выше. Другими словами, риск тем выше, чем выше вероятность возникновения убытков. В свою очередь, чем выше риск вложений, тем большую доходность данные инвестиции должны приносить инвестору.

Поэтому на рынке ценных бумаг действует важный принцип: более рисковые ценные бумаги должны иметь более высокую ожидаемую доходность — уровень доходности ценных бумаг возрастает по мере повышения степени их риска. При невыполнении этого принципа неизбежен вывод о том, инвестор имеет дело с нерыночной ситуацией, с проявлением какого-либо внешнего воздействия на операции с ценными бумагами данного вида.

Список использованной литературы

[Электронный ресурс]//URL: https://ddmfo.ru/kursovaya/ranjiruyte-investitsii-v-tsennyie-bumagi-po-stepeni-vozrastaniya-urovnya-riska/

  1. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2012.
  2. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента.- М.: Финансы и статистика, 2013.
  3. Бочаров В. В. Современный финансовый менеджмент/ В. В. Бочаров.- Спб: Питер, 2014.
  4. Биржевое дело: Учебник / Под ред. В. А. Голанова, А. И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2013.
  5. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. проф. А. Г. Грязновой, проф. Р. В. Корнеевой, проф. В. А. Галанова. М.: Финансы и статистика, 2015.
  6. Дягтерева О. И., Кандинская О. А. Биржевое дело: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 2015.
  7. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И., Павленко В.А. Рынок ценных бумаг. -М.: КноРус, 2014.
  8. Ключников И.К., Молчанова О.А., Ключников О.И. Фондовые биржи: вводный курс. — М.: Финансы и статистика, — 2015.
  9. Ковалёв В.В. Основы теории финансового менеджмента. — М.: Просᴨȇкт, 2013.
  10. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: изд-во Михайлова В.А. — 2014.
  11. Корчагин Ю.А. Рынок ценных бумаг. — Ростов н/Д.: Феникс, 2014.
  12. Коротков А.В. Биржевое дело и биржевой анализ. — М.: ЕАОИ, 2012.
  13. Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг. — М.: Дело и сервис, 2012.
  14. Лялин В.А., Воробъёв П.В. Рынок ценных бумаг. — М.: Просект, 2014.
  15. Маренков Н.Л. Ценные бумаги. — Ростов н/Д.: Феникс, 2015.
  16. Маховикова Г.А., Селищев А.С., Мирзажанов С.К. Рынок ценных бумаг. — М. Эксмо, 2013.
  17. Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, 2013.
  18. Николаева И.П. Рынок ценных бумаг. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012.
  19. Рынок ценных бумаг. Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. — М.: Финансы и статистика. 2013.
  20. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Под ред. Дегтяревой О.И., Коршунова Н.М., Жукова Е.Ф. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014.
  21. Свиридов О.Ю. Деньги, кредит, банки. — Ростов н/Д.: Март, 2014. Сребник Б.В. Рынок ценных бумаг. — М.: КноРус, 2013.
  22. Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. — М.: ИНФРА-М, 2012.
  23. Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, 2014.
  24. Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера, биржевика. Книга фондового брокера) / Отв. ред. Ю. Б. Рубин, В. И. Солдаткин М.: СОМИНТЕК, 2012.
  25. Гончаренко Л.П. Инвестиционный менеджмент. — М.: КНОРУС, 2015. 296 с.
  26. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. М.: Ника — Центр, 2016. 448 с.
  27. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб: Питер, 2013. 384 с.
  28. Ковалева В.В. Инвестиции. М.: Проспект, 2014. 440 с.
  29. Шабалин А.Н. Инвестиционное проектирование. — М.: МФПА, 2014. 139 с.