Инфраструктурные облигации как приоритетный инструмент финансирования проектов государственно-частного партнерства

Реферат

Факторы инвестиционной привлекательности облигаций

Департамента финансирования водоснабжения Нью-Йорка:

  1. Эмитент облигаций (Департамент финансирования водоснабжения) имеет преимущественное право залога на выручку, получаемую от пользователей системы.

  2. Получаемая выручка финансирует, в первую очередь, фонд обслуживания долга.

  3. Эмитент облигаций органичен в эмиссии нового долга нормативами расходов на обслуживание долга.

  4. Тарифы на водоснабжение и канализацию устанавливаются Советом по водоснабжению с учетом необходимости осуществления выплат по облигациям и обслуживания системы. Тарифы не подлежат одобрению регуляторов, за исключением привилегированного класса потребителей, составляющего 1,7% выручки.

  5. Совет по водоснабжению арендует систему у города до полной выплаты задолженности по облигациям.

  6. В случае банкротства города, доходы от эксплуатации системы водоснабжения и канализации не будут считаться собственностью города (т.е. выплаты держателям облигаций будут продолжаться).

Инфраструктурные облигации в России выпускаются по следующей схеме: эмитируются концессионером (в этой роли в отличие от США может выступать только концессионер), создающим компанию специального назначения — SPV. Их выкупают банки или пенсионные фонды. Затем, после ввода объекта в эксплуатацию, осуществляется продажа облигаций банком инвестору и их вывод на свободный рынок.

Схема финансирования ГЧП-проектов с использованием компаний специального назначения –

Инфраструктурные облигации как приоритетный инструмент финансирования проектов государственно-частного партнерства 1

28 стр., 13589 слов

Кредитная система ее характеристика. Кредитная система РФ (3)

... институтов на рынке капиталов для финансирования и государственного долга. При этом, кроме кредитных институтов, государственные облигации покупают население, юридические лица, т.е. ... эти отношения специализированные учреждения, образующие кредитную систему. Ведущим звеном институциональной структуры кредитной системы являются банки. Однако, кредитная система - более широкое и ёмкое ...

Рис. 3 Схема финансирования ГЧП- проектов

Сравнительный обзор предопределяет необходимость трактовки термина «инфраструктурная облигация». Концепция федерального закона об инфраструктурных облигациях (проект закона «Об особенностях инвестирования в инфраструктуру с использованием инфраструктурных облигаций».) трактует их как облигации, выпускаемые специальной проектной компанией, которые имеют целевое назначение (создание и/или реконструкция объекта инфраструктуры), обеспечиваются полностью или частично-государственной (муниципальной) гарантией и/или залогом будущих денежных требований, состоящих из предполагаемых доходов либо денежных поступлений от эксплуатации объекта инфраструктуры.

Разрабатываемый законопроект определит следующие положения:

  • понятие инфраструктурных облигаций, их признаки как вида ценных бумаг;

  • форму организации инфраструктурного займа;

  • валюту;

  • срок, порядок и размер выплаты доходов;

  • формы обеспечения;

  • условия досрочного погашения облигаций;

  • формы контроля за целевым использованием средств.

В соответствии с проектом закона к эмитенту инфраструктурных облигаций предъявляются следующие требования:

  • эмитентом могут быть: государство, субъект, муниципалитет, специальный инфраструктурный фонд, специальная проектная компания;

  • проектная компания имеет ограничения по осуществлению деятельности (только в рамках проекта);

  • заключение соглашения на реализацию ГЧП-проекта;

  • проектная компания распределяет финансовые потоки между участниками проекта в ходе его реализации;

  • участие гарантов в управлении компанией.

Основными инвесторами на рынке в данной ситуации могут быть: государственные корпорации,страховые компании, инвестиционные банки. В настоящее время рассматривается вопрос о снижении накопительной части трудовой пенсии с 6% до 2%, однако введение данной меры было отложено до 1 января 2014г, поэтому доля Пенсионного фонда РФ в инвестировании ГЧП проектов по-прежнему высока. Тем не менее, это не относится к негосударственным пенсионным фондам: по словам Дмитрия Коншина[3] «причина в том, что в связи с неопределенностью законодательства, допускающего неоднозначную трактовку требований о сохранности и возвратности пенсионных накоплений, негосударственные пенсионные фонды вынуждены стараться не допустить убытков по итогам года. Это, в свою очередь, приводит к тому, что долгосрочные по своей природе средства приходится вкладывать в как можно менее волатильные инструменты».

4 стр., 1569 слов

Содержание бизнес-плана инвестиционного проекта

... получаемого в процессе инвестирования. Собственные денежные средства, направляемые на финансирование инвестиционной деятельности, могут состоять из: свободных денежных средств, находящихся на счетах организации (предприятия) в банках к началу реализации инвестиционного проекта; ...

Гарантии являются важным условием надежности облигаций. Поручителями обычно выступают: органы государственной, региональной и местной власти, Внешэкономбанк, другие государственные банки. Особое место в данной ситуации занимает Внешэкономбанк, который может являться поручителем по банковским гарантиям, инвестором, андеррайтером и соединять названные функции.

Поскольку возможность применения инфраструктурных облигаций при реализации ГЧП-проектов находится в стадии научной дискуссии, проанализируем плюсы и минусы их использования (табл. 7).

Таблица 7

Плюсы иминусы использования инфраструктурных облигаций в России

Гарантии

Отсутствие законодательства, регулирующего инфраструктурные облигации

Постоянный источник дохода

Ограничения обеспечения

Возможность досрочного погашения облигации

Отсутствие четкого контроля за целевым использованием средств

Низкая зависимость от ситуации на финансовых рынках

Гарантии прямых выплат вместо гарантий стабильности выручки

Целевое использование средств

Низкая доля частного капитала

Минимизация убытков от инфляции

Предоставляют возможность диверсификации портфеля инвестора

Низкая ликвидность рынка

Распределение рисков между сторонами проекта

Сложная процедура листинга

Уменьшение нагрузки на бюджеты различных уровней

Отсутствие налоговых льгот

Повышение конкурентоспособности отечественных компаний

Снижение валютных рисков

Уменьшение инвестиционной нагрузки на тарифы и цены

Возможность привлечения средств Пенсионных фондов РФ

В соответствии с этим можно рекомендовать следующие параметры инфраструктурных облигаций:

  • валюта – мультивалютные облигации (диверсификация по валюте позволит снизить валютные риски);

  • купон, определяющийся по формуле с учетом присущих рынку рисков и доходности проекта;

  • периодичность выплаты купона должна определяться в зависимости от уровня доходности и потребности в финансовых ресурсах;

    14 стр., 6672 слов

    Муниципальные облигации

    ... строительство школ и присутственных мест. Эти облигации обеспечены общей (безусловной) гарантией штатных или муниципальных властей в пределах их общей суммы доходов и возможностей заимствования. Это означает, что для ...

  • срок обращения облигации привязывается к периоду окупаемости;

  • гарантии;

  • объем выпуска определяется потребностью в финансировании;

  • размещение осуществляется с помощью открытой или закрытой подписки;

  • досрочное погашение облигаций производит сторона, ответственная за нарушения в ходе реализации проекта;

  • данные инфраструктурные облигации должны иметь возможность конвертироваться в акции.

Все эти позиции должны найти отражение в разрабатываемом законе.

Таким образом, только при наличии развитой законодательной базы, возможности ее адаптации к конкретным инфраструктурным проектам, наличии достаточно ликвидного рынка и, конечно, высокой степени участия частных инвесторов, а также наличии новых инструментов финансирования возможна успешная реализация инфраструктурных проектов.

Примечания.

  1. Приводится по: Внешэкономбанк и проекты государственно-частного партнерства в России / ЗАО «Делойт и Туш» — 2009. — .

  2. Приводится по: Финансирование проектов ГЧП с помощью облигаций: российская практика и мировой опыт / ИК «Атон» — 2011. – .

  3. Обухова Е. Станция Накопительная закрыта / Евгения Обухова // Эксперт. – 2011. — №46.

Список литературы.

[Электронный ресурс]//URL: https://ddmfo.ru/referat/infrastrukturnyie-obligatsii/

  1. Федеральный закон от 21.07.2005 г. № 115-ФЗ «О концессионных соглашениях».

  2. Проект Федерального закона «Об особенностях инвестирования в инфраструктуру с использованием инфраструктурных облигаций».

  3. Обухова Е. Станция Накопительная закрыта / Евгения Обухова // Эксперт. – 2011. — №46.

  4. Приводится по: Внешэкономбанк и проекты государственно-частного партнерства в России / ЗАО «Делойт и Туш» — 2009. — www.deloitte.com.

  5. Приводится по: Финансирование проектов ГЧП с помощью облигаций: российская практика и мировой опыт / ИК «Атон» — 2011. – www.aton-line.ru.