Корпоративные облигации

Реферат

Основная сущность корпоративных облигаций и их виды

Облигации — ценные бумаги с, как правило, фиксированными доходами, не дающие владельцам права на участие в управлении.

Хотя облигации выпускаются не только акционерными обществами, но и обществами с ограниченной ответственностью, принято употреблять термин «корпоративные облигации». Номинальная стоимость облигации должна быть возвращена владельцу по окончании срока, на который она выпущена, следовательно, облигация удостоверяет отношения займа между корпорацией (заемщиком) и владельцем облигации (кредитором).

В этом состоит коренное отличие облигации от акции, номинальная стоимость которой не возвращается акционерным обществом. Акционерное общество может выпускать облигации, только если акционеры оплатили все выпущенные акции. С момента регистрации акционерного общества до выпуска облигаций должно пройти не менее двух лет. Совокупная номинальная стоимость облигаций (или объем эмиссии) не должна превышать уставного капитала акционерного общества или величины обеспечения, предоставленного третьими лицами.

Доход по облигациям складывается из двух составляющих — процентного дохода (т.е. текущего дохода) и изменения стоимости облигации. Последний вид дохода можно получить при продаже облигации. Сумма текущего дохода и изменения стоимости облигации составляет полный доход по облигации. Поскольку эмитент гарантирует выплату процентов по облигациям, то они считаются менее рискованными, чем акции, хотя совершенно безрисковыми их назвать, разумеется, нельзя (даже государственные облигации или обеспеченные корпоративные облигации), поскольку риск невыплаты процентного дохода и невозвращения суммы долга всегда существует. Может пошатнуться финансовое состояние эмитента, а стихийные бедствия, кризис или инфляция могут обесценить или физически уничтожить обеспечение. Дефолт 1998 г., когда государство по причине сложного финансового положения отказалось платить по своим обязательствам перед владельцами ГКО, показывает, что даже государственные долговые ценные бумаги не могут считаться полностью безрисковыми.

Надежность ценных бумаг обычно означает их малую доходность: чем прочнее финансовое положение эмитента, тем под меньший процент он может занять средства. И наоборот, наличие риска требует повышения доходности для привлечения инвесторов. С другой стороны, чем больше прав ценная бумага дает своим владельцам, тем менее рискованны вложения в нее и тем меньше будет доходность по ней. В отличие от акций облигации дают инвесторам гораздо большие права — право на возвращение суммы долга с фиксированными, заранее известными процентами, поэтому акции являются более рискованными и, в среднем, более доходными ценными бумагами, а облигации — наоборот.

33 стр., 16480 слов

Оценка стоимости ценных бумаг

... эмиссии. Номинальная стоимость играет важную роль при первичном размещении ценных бумаг (при продаже ценных бумаг эмитентом первым держателям). Например, законода­тельство запрещает размещать акции компаний по цене ниже номинальной стоимости. При размещении облигаций номинальная стоимость служит ...

Классификация облигаций проводится по следующим признакам. По обеспеченности выделяют обеспеченные и необеспеченные облигации. Требования владельцев необеспеченных облигаций (называемых также дебентурой) к корпорации при ее неплатежеспособности или ликвидации удовлетворяются одновременно с требованиями «прочих» кредиторов — в последней очереди. Поэтому в проспекте эмиссии может быть предусмотрен ряд мер, защищающих интересы владельцев облигаций данного вида. В качестве этих мер могут выступать: «негативный залог» (обязательство не закладывать имущество акционерного общества под другие обязательства); обязательство поддерживать определенное соотношение между собственным и заемным капиталом акционерного общества; обязательство не эмитировать новые выпуски облигаций до погашения предыдущих выпусков; организация отчислений в фонд погашения облигаций данного вида и другие.

Обеспеченные облигации — это облигации, выпуск которых произведен под залог финансовых (денежные средства, ценные бумаги) или материальных активов (зданиями, землей, транспортными средствами, рабочими машинами и т. д. ), облигационный заем может быть также застрахован или гарантирован коммерческим банком или государством.

Рассмотрим подробнее обеспечение выпуска облигаций залогом. Обеспеченные облигации могут быть обеспечены первым или вторым залогом. Первый залог означает, что до облигаций, обеспеченных им, активы не закладывались либо закладывались, но обязательство выполнено. Выпуск облигаций под второй залог означает, что активы, под которые произведена эмиссия, уже заложены под другое обязательство. Законом второй залог разрешается, однако возможность или невозможность второго залога оговаривается договором между заемщиком и кредитором. Облигационеры, владеющие облигациями под второй залог, в случае неплатежеспособности или ликвидации акционерного общества, получат номинальную стоимость облигаций после расчетов по облигациям под первый залог, но до прочих. При неисполнении обязательств перед облигационерами (невыплате процентов или суммы долга по наступлении срока) обеспечение продается и за счет данных средств обязательства выполняются.

По способу извлечения дохода облигации делятся на процентные, дисконтные и смешанные. По процентным облигациям владельцы получают доход в виде процента. Чаще всего процентная ставка по облигациям является фиксированной, однако бывают облигации с плавающей ставкой процента, «привязанной» к ставке доходности какого-либо финансового инструмента. Как правило, корректировка» плавающих» процентов происходит раз в 3 месяца. Разновидностью процентных облигаций являются индексируемые облигации, ставка процента по которым растет из года в год равномерно или в соответствии с каким-либо показателем (например, с темпом роста потребительских цен).

Процентные облигации также называются купонными, поскольку большинство из них имеет отрезные купоны. На каждом купоне указывается информация о дате выплаты процентов и ставке процента. Купонные облигации часто являются облигациями на предъявителя.

18 стр., 8588 слов

Виды облигаций

... Величина выплачиваемого процента зависит от купона. Купон – это свойство облигации, определяющее величину годового дохода в виде процентов, но существуют также бескупонные облигации. Величина суммы погашения (принципал), ... ЗАЙМА, СПОСОБ ВЫПЛАТЫ ДОХОДА И ПОГАШЕНИЯ. Выпуск, рыночный курс которого ниже номинала, называется облигациями выпускаемыми с дисконтом, обычно ему свойственна купонная ставка, ...

Обычно процентный доход выплачивается независимо от наличия и размера прибыли, однако существуют доходные облигации (или облигации урегулирования), процентный доход по которым выплачивается только в случае наличия прибыли. У доходных облигаций есть два подвида — простые (или некумулятивные) и кумулятивные. По простым облигациям невыплаченный вследствие отсутствия у акционерного общества прибыли процентный доход не возмещается облигационерам в последующие годы, а по кумулятивным облигациям он выплачивается в последующие годы (причем до этого дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям не выплачиваются).

Вторым видом облигаций по данному признаку являются дисконтные облигации, называемые также облигациями с нулевым купоном. По облигациям данного вида проценты не выплачиваются, а доход имеет форму дисконта. Это означает, что облигации продаются по цене ниже номинальной стоимости (с дисконтом-скидкой), а выкупаются у акционеров по номинальной стоимости. Разница между номинальной стоимостью и ценой выкупа облигаций акционерным обществом и называется дисконтом. Размер дисконта зависит от рискованности вложений, размера ставки процента по банковским кредитам. Как правило, если финансовое состояние эмитента не вызывает сомнений, ставка дисконта ниже ставки банковского процента по кредитам (иначе эмитент мог бы взять кредит в банке), а когда финансовое состояние неблагополучно или у инвесторов имеются серьезные сомнения по поводу будущего положения эмитента, ставка дисконта (или процента — для процентных облигаций) будет выше нее. Дисконт зависит также и от срока погашения облигации. При прочих равных условиях, чем дольше от времени покупки облигации на первичном или вторичном рынке до момента ее погашения, тем больше будет дисконт. При покупке и соответственно продаже облигации на вторичном рынке ее владелец получит часть дисконта, прямо пропорциональную длительности инвестиционного периода (то есть чем дольше облигационер держит облигацию, тем большую часть дисконта он получит).

Третьим видом облигаций по способу извлечения дохода являются смешанные облигации, владельцы которых получают доход и в виде дисконта, и в виде процентов. Иногда облигационеры могут выбирать способ извлечения дохода.

По способу учета облигационеров облигации делятся на именные (в реквизитах которых имеются данные о владельце, а также ведется их реестр) и на предъявителя (по которым не ведется реестр и в реквизитах облигаций или сертификатов облигаций собственник не указывается).

По срокам погашения облигации делятся на срочные и бессрочные. Срочные облигации — это облигации с конкретным сроком погашения, т. е. возврата номинальной стоимости владельца. Срочные облигации, в свою очередь, делятся на краткосрочные со сроком погашения менее одного года, среднесрочные со сроком погашения от 1 года до 5 лет и долгосрочные со сроком погашения более 5 лет. Бессрочные облигации более правильно было бы назвать облигациями с неопределенным сроком погашения-при их выпуске неизвестно, когда их будет выкупать акционерное общество.

По целям эмиссии облигации подразделяются на целевые и нецелевые. Целевые облигации выпускаются на конкретные, заранее известные цели или под реализацию какого-либо инвестиционного проекта. Средства, полученные от размещения нецелевых облигаций, используются акционерным обществом по своему усмотрению. Это, с одной стороны, увеличивает риск, а с другой стороны, дает совету директоров большую свободу в распоряжении полученными денежными средствами (15, «https:// «).

8 стр., 3522 слов

Виды облигаций. Корпоративные и государственные виды облигаций

... образом, когда ры-ночные процентные ставки переживают резкий спад, эмитент облигаций (особенно корпорации и муниципальные власти) осуществляет погашение своих высокодоходных бумаг (путем объявления об их ... Купон - это свойство облигации, определяющее величину годового дохода в виде процентов, но существуют также бескупонные облигации. Величина суммы погашения (принципал), которую часто называют ...

По возможности обмена облигации можно разделить на конвертируемые и неконвертируемые. Неконвертируемые облигации не могут быть обменены на акции, конвертируемые же облигации могут обмениваться на обыкновенные или привилегированные акции этого же акционерного общества в любой период времени или в определенный период. Обмен происходит в соответствии с конверсионным коэффициентом, который показывает, какое количество акций можно получить на одну облигацию. В качестве расчетного показателя используется также конверсионная или конвертационная цена (Pconv), рассчитываемая по формуле:

Pconv=N/c, (1.1)

где

Pconv-конверсионная цена,

N-номинальная стоимость,

c-конверсионный коэффициент.

2. Виды оценки корпоративных облигаций

Корпоративные облигации оцениваются по нескольким признакам. Стоимостная оценка корпоративных облигаций бывает нескольких видов. Номинальная стоимость-это цена облигации, указанная на ее лицевой стороне (номинале).

Она показывает сумму, которую заняло акционерное общество у владельца облигации. Указание номинальной стоимости поэтому является обязательным. Курсовая стоимость облигации — это цена облигации, которая складывается на рынке ценных бумаг под влиянием соотношения спроса и предложения, на которых, в свою очередь, сказываются доходность, надежность облигации и многие другие факторы. Цена выкупа — это цена облигации, по которой ее выкупает акционерное общество (оно обязано выкупить облигацию, т. е. вернуть займ).

Цена выкупа может быть равна номинальной или курсовой стоимости. Цена выкупа или порядок ее определения указывается в проспекте эмиссии облигаций. Выкуп облигаций может быть единоразовым или постепенным.

Оценка качества и надежности облигаций производится посредством присвоения им рейтинга. Рейтинг-это выраженное символически официальное заключение о кредитоспособности эмитента. Присвоение рейтинга (за определенную оплату) производится рейтинговыми агентствами, наиболее крупными и известными из которых являются американские «Standard and Poors» и «Moody’s InvestorServices». Эмитенты сами обращаются к ним за присвоением рейтинга при выпуске облигаций. Это позволяет инвесторам судить о степени надежности облигаций, а эмитентам позволяет установить соответствующую данному уровню надежности доходность облигаций. При определении рейтинга учитываются многие факторы: спрос на продукцию эмитента и отрасли, качество менеджмента, доход эмитента, обеспеченность выпуска, достаточность собственного капитала и многие другие.

Большинство рейтинговых агентств использует буквенную рейтинговую систему, иногда используется рейтинговая система, в которой сочетаются буквы и цифры или буквы и символы (например, знаки «+» и «?»).

15 стр., 7166 слов

Мировые рынки капитала

... и регионами. По широкому определению, мировой рынок капитала – это совокупность национальных рынков капитала, международных организаций и международных финансовых центров мира. По узкому определению, ... и рынков ценных бумаг. Процесс интернационалазации кредитно-финансовой инфраструктуры привел к созданию банковских синдикатов для разовых операций по сбыту и распределению облигаций промышленных ...

Наиболее высокий рейтинг имеют облигации с рейтингом «А» (например, ААА у «Standard and Poors» или Ааа у «Moody’s Investor Services»), а наиболее низкий-облигации с рейтингом «D» у «Standard and Poors» и «С» -у «Moody’s Investor Services» .

Чем выше место облигации в рейтинге, тем больше надежность данной облигации и тем меньший доход по ней будет платить эмитент и наоборот — чем ниже надежность, тем больший доход будет выплачивать эмитент, т.к. инвестор больше рискует, покупая данную облигацию. Мусорные (или бросовые) облигации — это облигации с рейтингом «DDD», «DD» или «D» ,-покупаются в расчете на сверхвысокие процентные доходы по ним, либо в расчете на скорое получение стоимости имущества эмитента при его ликвидации вследствие неплатежеспособности.

Оценка доходности облигаций. Выделяют два вида доходности облигаций-текущую и конечную. Текущая доходность показывает, какой текущий доход в процентах к затратам получает облигационер [5]:

Ic=g/Pb0Е100%, (1.2)

где

Ic — текущая доходность по облигации,

G — проценты по облигации в денежном выражении,

Pb0 — цена приобретения облигации.

Конечная доходность показывает, сколько в процентах к затратам получил облигационер, который в течение определенного времени владел облигацией, а затем продал ее. Формула конечной доходности процентной облигации будет выглядеть следующим образом:

Fi= (gc+?P) /PbuyЕ100%, (1.3)

где

Fi — конечная доходность,

Gc — проценты по облигации, которые владелец облигации получил за время владения облигацией (в денежном выражении),

?P — изменение стоимости облигации — разница между ценой продажи облигации и ценой ее покупки (Psell ?Pbuy),

Pbuy-цена покупки облигации.

Формула конечной доходности дисконтной облигации такова:

Fi=d/PbuyЕ100%, (1.4)

где

d — дисконт по облигации в денежном выражении,

Pbuy — цена покупки облигации.

Если облигация смешанная (то есть по ней выплачивается и процентный доход, и дисконт), то используется формула (1.3).

Заключение

Финансовый рынок как часть рыночной системы государства представляет собой часть рынка капиталов, где осуществляются эмиссия и купля-продажа пенных бумаг. Основное назначение фондового рынка состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные ресурсы и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики.

Фондовый рынок наряду с отмеченной выше основной функцией выполняет ряд важных задач, таких как: обслуживание государственного долга, перераспределение права собственности, спекулятивные операции. Общая структура фондового рынка представлена инвесторами, эмитентами, инфраструктурой, которая является связующим звеном между инвесторами и эмитентами и институтами, регулирующими функционирование фондового рынка. Реализация экономических интересов эмитентов происходит на первичном фондовом рынке, на котором эмитенты осуществляют привлечение инвестиционных средств путем выпуска и размещения ценных бумаг. Основное назначение вторичного фондового рынка состоит в поддержании ликвидного рынка ценных бумаг, что позволяет реализовать интересы инвесторов.

3 стр., 1445 слов

Понятие и виды облигаций

... текущую доходность и полную, или конечную, доходность облигаций. Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно произведенных затрат на ее покупку. Текущая доходность облигации является простейшей характеристикой облигации. Пользуясь только этим показателем, ...

Хотелось бы отметить, что при прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничений на валюту облигаций, на характер их обращений (свободно обращающиеся и с ограничениями) и владения ими. Они могут выпускаться как в купонной (процентной форме), так и без купона.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика, и не затрагивает отношения собственности.

Владельцы облигаций имеют первоочередное право на получение дохода по сравнению с акционерами. Например, если предприятие заработало прибыль, размер которой достаточен только для погашения обязательств по облигациям, акционеры не получат никаких дивидендов. Эмитент обязан гасить купоны и номинал облигации в установленные сроки, иначе он может быть объявлен неплатежеспособным, что повлечет за собой его ликвидацию. При ликвидации предприятия его имущество в первую очередь идет на погашение обязательств перед владельцами облигаций; и только оставшаяся часть распределяется между акционерами. Безусловно, что для вкладчика ставящего на первое место надежность своих инвестиций облигации, как ценная бумага с фиксированным и гарантированным доходом, выглядит наиболее привлекательной.

корпоративная облигация ценная бумага

В. Ю. Рынок

С. И. Рынок

Е. Ф. Рынок

Б. И. Рынок

А. Б. Рынок