Электронная торговля ценными бумагами

Причина бурного развития Интернет-трейдинга в России заключается в том, что после кризиса на рынке появились инвесторы, располагающие небольшими суммами денег и желающие при этом сами управлять своими вложениями.

2.2 Проблемы и перспективы электронной торговли на российском рынке ценных бумаг.

Сегодня вся электронная торговля на рынке ценных бумаг, так же как и вне его, сводится к трем составляющим: информации, обмену документами, юридической базе.

Любая из перечисленных составляющих электронной торговли может функционировать на рынке ценных бумаг как независимо, так и в совокупности с другими. Как показывает опыт большого количества информационных систем, например вексельной торговли, независимое существование первой составляющей электронной коммерции на фондовом рынке вполне оправдано. И хотя трудно считать источники типа «электронных досок сообщений» полноценными системами электронной торговли, в последнее время о таких системах все чаще говорят как о электронной коммерции. Такой подход объясняется главным образом постоянным совершенствованием электронных средств, что постепенно приводит к удешевлению этого процесса передачи информации по сравнению с издержками на печать и распространение документов на бумажных носителях. Что касается второй составляющей электронной торговли на фондовом рынке — документального оформления заключенных сделок — здесь ситуация более сложная, потому что число тех, кто целиком прошел путь разработки и внедрения электронных систем документального оформления сделок, ничтожно мало. Залогом успешного функционирования таких систем являются:

  • доверие участников рынка к электронному оформлению документов;
  • наличие государственных нормативных документов, регулирующих возможность электронного оформления;
  • существование законодательной базы самих электронных систем, позволяющей, с одной стороны, добиться доверия участников, с другой — обеспечить государственное регулирование.

Третья составляющая — организационно-правовая база электронной коммерции — по большому счету мало чем отличается от законодательной базы неэлектронной коммерции. Более того, по моему мнению, только тогда электронная коммерция является успешной, когда она функционирует на принципах традиционных систем торговли.

9 стр., 4242 слов

Регулирование рынка ценных бумаг

... рынок ценных бумаг других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, налогового); предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ... фондовых бирж, организационная структура фондового рынка, органы его управления, права учредителей финансовых институтов и их руководителей. Эти вопросы отражаются в правилах торговли, ... системы функционального регулирования рынка ...

2.3 Функционирование систем Интернет-трейдинга: российский и зарубежный опыт.

Многие думают, что, совершая операции с ценными бумагами через Интернет, они приобретают таким образом лишь самостоятельность и оперативность. Это действительно так, когда речь идет о простых системах биржевого доступа, копирующих биржевой терминал (как правило, только ММВБ).

Основной отличительной особенностью системы «Альфа-директ» является то, что при работе через нее предлагается не только пакет услуг для прямого доступа инвесторов на ММВБ и МФБ в режиме реального времени, но и комплекс сервисов, максимально использующих новейшие Интернет-технологии. Интернет-брокерская система «Альфа-директ» рассчитана как на профессиональных участников фондового рынка, располагающих своей клиентской сетью, так и на конечных инвесторов (как физических, так и юридических лиц).

1. В системе «Альфа-директ» реализована возможность подачи инвесторами приказов типа stop loss. При том, что такие операции являются классическими в инвестировании, они, как правило, не принимаются к исполнению не только Интернет-брокерскими системами, но и биржевыми брокерами, работающими по классической схеме.

2. В «Альфа-директ» заложены гибкие возможности относительно выставленных заявок: допускается их редактирование, а также снятие по критериям.

3. Специалистами банка реализована система программируемых сообщений на GSM — мобильный телефон, электронную почту или пейджер «Сигнал», не имеющая аналогов на российском рынке.

4. Реализована интересная схема маржинального кредитования: впервые инвестор получает столь оперативный и гибкий механизм кредитования в реальном времени.

В целом система ориентирована как на конечного инвестора, так и на профессиональных участников фондового рынка. Для профучастников разработан специальный пакет услуг «Профи».

Профессиональные участники, работая через «Альфа-директ», могут самостоятельно распределять активы между портфелями своего счета, гибко распределяя средства между портфелями своих клиентов (перевод между портфелями on-line).

Пользователи и портфели связаны отношениями «много ко многим», когда к каждому портфелю может иметь доступ неограниченное количество пользователей и при этом каждый пользователь может иметь доступ к неограниченному количеству портфелей.

Через «Альфа-директ» инвестор может работать по единому торговому счету на ММВБ и МФБ, что позволяет очень быстро и гибко управлять своими операциями и средствами, а также использовать кросс-кредитование для совершения операций на одной биржевой секции или бирже за счет активов, зарезервированных в торговой системе другой биржи.

Интернет-брокерская система «Альфа-директ» имеет встроенный блок построения графиков и оперативного технического анализа в реальном времени, а также автоматический экспорт в Metastock. Инвестору доступна вся биржевая информация секций государственных и корпоративных ценных бумаг ММВБ, а также МФБ и РТС.

17 стр., 8299 слов

Особенности Интернет-изданий в системе Югорских СМИ (на примере ...

... менеджменту электронных онлайновых изданий. В электронной версии газеты "В центре событий" на сайте in-news.ru вышли материалы автора работы – ... аналогов сетевые медиа, созданные только в Интернете и для Интернета, использующие специфику Сети для производства, распространения ... разработке мероприятий по адаптации новых масс-медиа в системе средств массовой информации и формирующегося информационного ...

Система сообщений, отсутствие каких-либо расходов, связанных с оказанием услуг по Интернету, наличие стоп-приказов и приказов на заданный период времени, встроенных новостных блоков, блоков аналитических исследований on-line, Интернет-депозитарных и Интернет-банковских блоков делают систему актуальной для стратегических инвесторов.

Пользователь располагает мощным настраиваемым интерфейсом рабочего места, который позволяет самому требовательному инвестору настроить экран в соответствии с собственными предпочтениями и инвестиционными приоритетами. Возможности по настройке рабочего места клиента практически не ограниченны.

Клиентский центр Интернет-трейдинга фирмы Charles Schwab — это образец, в сравнении с которым оцениваются прочие компании онлайновой торговли ценными бумагами. За время, прошедшее с его создания в 1996 г., центр привлек 2,2 млн инвесторов, использующих систему Schwab для аналитических исследований, исполнения сделок и управления своими вложениями. Компания получила значительную выгоду: снизились издержки, появились новые направления бизнеса, удалось захватить значительную (41%-ную) долю рынка онлайновых инвестиций.

Успех проекта в определенной мере объясняется тем, что Schwab всегда делал удачные инвестиции в информационные технологии. В 1993 — 1996 гг. компания осуществила автоматизацию и интеграцию своих серверных информационных систем; в результате все сотрудники получили доступ к общим базам данных и стали работать в общефирменной сети. Эти новые системы были, по существу, готовы к выходу в Интернет, но требовалось лишь снабдить их новым Web-интерфейсом в качестве надстройки. И в техническом плане Schwab уже был интернет-брокером и раньше, введя в действие в 1994 г. электронную систему StreetSmart, которая предоставляла клиентам удаленный доступ к электронным инвестиционным услугам. Этот программный продукт также помог проложить путь и подготовить клиентов к новому Интернет-проекту.

Одна из новейших услуг клиентского центра Интернет-трейдинга -«планировщик», помогающий клиентам следить за своими пенсионными сбережениями. Открывая пенсионные счета в компании Schwab, клиенты могут ввести предполагаемую дату выхода на пенсию и величину той суммы, которой они хотели бы располагать, когда наступят их «золотые годы», а затем подсчитать, какие сбережения им необходимо делать сейчас. С помощью нескольких щелчков мышью можно также поиграть в игру «Что, если?..», вводя различные сроки выхода на пенсию и размеры сбережений.

«Хитом» среди новых бизнес-моделей фондового рынка являются так называемые электронные коммуникационные сети (ECN — Electronic Communication Network).

Что такое ECN? Электронные коммуникационные сети (ECN) — это электронные торговые площадки, в которых реализованы основные функции классической биржи. Они создавались как среда для обработки и исполнения лимит-ордеров. Такие ордера не могут быть исполнены на биржевой площадке до тех пор, пока указанная в них цена не станет рыночной, однако они могут быть исполнены внутри ECN. Механизм достаточно элементарен: все поступающие в ECN заявки вносятся в «книгу ордеров» (базу данных, доступную всем участникам системы) и обрабатываются в системе поиска совпадающих приказов (order matching system).

15 стр., 7315 слов

Интернет-трейдинг на рынке ценных бумаг новые возможности и риски ...

... бумаг, открывает своему клиенту доступ через Интернет к своим торговым терминалам, подключенным к торговым системам и биржам. Клиент лишь отдает распоряжения ... интернет-трейдинга и возможные пути его совершенствования. В процессе написания работы были использованы российские и зарубежные источники. Рассмотрена и проанализирована ... Трейдинг в сети привлекает потенциального инвестора, прежде всего ...

При совпадении по цене и количеству два встречных «парных» приказа — один на покупку, другой на продажу ценных бумаг — автоматически исполняются в рамках компьютерной системы. В настоящее время в США зарегистрировано 10 ECN: Instinet, Island, REDI, Tradebook, Archipelago, BRUT (BRASS Utility), NexTrade, Strike, Attain и Market XT, причем NexTrade уже прошла регистрацию в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (Securities and Exchange Commission — SEC) как полноценная коммерческая биржа, а Instinet и Archipelago подали соответствующие заявки. В Европе наиболее известна TradePoint (Великобритания).

По данным Комиссии, на имеющиеся ECN приходится около 35% оборота по акциям, котирующимся в NASDAQ, и такая же часть оборота системы для малых лотов (Small Orders Execution System — SOES).

Заключение

Подводя краткий итог сказанному, можно выделить несколько недостатков традиционной Интернет-торговли:

Вследствие наличия посредника между продавцом и покупателем существует объективная необходимость дополнительных издержек со стороны клиентов. По ряду описанных выше причин это приводит к тому, что отсутствует гарантия исполнения по наилучшей существующей на данный момент цене. Наличие посредников (читай: дополнительных звеньев в цепи прохождения ордера) значительно замедляет время прохождения ордера и подтверждения сделки. Отсутствует возможность «контроля состояния ордера» — отменить ордер бывает чрезвычайно трудно или даже невозможно. Отсутствует возможность контролировать маршрут прохождения приказа. Как следствие наличия посредников (Интернет-брокера и маркет-мейкера) — некоторое время после размещения ордера он может быть недоступен для основной массы участников торгов, следовательно, о существовании заказа не известно потенциальным контрагентам и вероятность совершения сделки по наилучшей цене резко сокращается.

Краткосрочная Интернет-торговля акциями через брокера в основном осуществляется через стандартные браузеры типа Microsoft Internet Explorer или Netscape Navigator. Не секрет, что подобные браузеры не только не защищают пользователя от сбоев, но и не гарантируют сохранения того состояния системы, которое было до сбоя. В связи с этим некоторые ордера могут не исполниться вообще, а некоторые могут исполниться дважды. Помимо этого, за несколько минут, требуемых для перезагрузки компьютера, ситуация на рынке может существенно измениться и трейдер не успеет ее отследить. Интернет-трейдинг через брокера не дает трейдерам гарантий успешного проведения трансакций. Системы прямого доступа работают независимо от Интернет-браузеров и значительно понижают вероятность системного сбоя.

На практике разместить ордер через веб-сайт брокерской компании до и после регулярной торговой сессии иногда оказывается чрезвычайно затруднительно. Для дейтрейдеров же возможность осуществления торговли до и после завершения регулярной торговой сессии может иметь принципиальное значение. Только несколько Интернет-брокеров, имеющих собственные ECN, предоставляют своим клиентам подобную возможность. Свои ECN (или доли в ECN) есть у таких брокеров, как E-Trade (Archipelago), Fidelity (REDI), Datek (Island).

14 стр., 6906 слов

Интернет-трейдинг на рынке ценных бумаг

... принятие торгового решения перекладывается на плечи инвестора. Целью данной курсовой работы является рассмотрение состояния Интернет-трейдинга на рынке ценных бумаг на данном этапе и оценка рисков при использовании ... лишь благодаря повсеместному внедрению систем электронной торговли. Наверняка многим приходилось размышлять над тем, как, имея подключенный к Интернет домашний компьютер, делать что-то ...

Интернет-брокер является промежуточным пунктом на пути прохождения заказа по маршруту «частный инвестор — маркет-мейкер NASDAQ/специалист биржи акций». Напрашивается очевидный вопрос: есть ли способ исключить посредника и «выпрямить» маршрут? Технологически такой способ был известен относительно давно — уже более 10 лет назад существовали программные интерфейсы, посредством которых клиентские заказы электронным способом передавались либо маркет-мейкеру NASDAQ (например, через систему Selectnet), либо специалисту биржи (через систему DOT).

Эти интерфейсы находились в пользовании самих же брокеров и маркет-мейкеров. Надо было лишь слегка изменить законодательную базу инвестиционно-брокерской индустрии и создать сеть быстрых коммуникационных линий, чтобы подобные инструменты стали доступны частным инвесторам.

Отметим, что сейчас данная задача успешно решена и наиболее современной формой ее реализации являются так называемые электронные системы прямого доступа (СПД).

Сразу отметим, что современные СПД, помимо задачи исключения брокера из маршрута движения заказа, решают и ряд других задач, в частности замену маркет-мейкера и фондовой биржи качественно новым объектом — электронной коммуникационной сетью (ECN).

СПД представляет собой программный интерфейс, который с точки зрения пользователя — частного инвестора выполняет две основные функции: информационную и функцию исполнения заказов. С точки зрения рыночной информации СПД позволяет наблюдать котировки рынка в реальном времени в объеме NASDAQ 1-го и 2-го уровней, иметь доступ к текущим новостям, пользоваться возможностями технического анализа и т.п. Другая функция СПД позволяет направлять заказы непосредственно специалисту NYSE или любому маркет-мейкеру NASDAQ или каким-либо из подключенных к данной системе ECN. СПД дает возможность осуществлять контроль над прохождением ордеров по всему маршруту их следования, включая возможность изменения или даже отмены маркет- и лимит-ордеров. С помощью СПД можно осуществлять риск-менеджмент, вести учет совершенных сделок, суммарной позиции и суммарных выигрышей/потерь в реальном времени.

На примере анализа того, как работает ECN, можно составить полное впечатление о том, какие преимущества от применения систем прямого доступа может получить практический трейдер. ECN призваны решать ту же проблему, что и брокер, — исполнение заказа клиента. Однако делает она это не совсем традиционным способом, а именно — без участия маркет-мейкеров. В первую очередь ECN стараются сопоставить заказ на покупку с соответствующим заказом на продажу. Такое сопоставление выполняется автоматически: если, например, в систему попадает заказ на продажу 1000 акций компании АВС по цене 10 долл. за акцию, а в системе также находится подобный (то есть то же самое количество и по той же цене) заказ на покупку, то система состыкует их между собой, обеспечивая тем самым обоюдно выгодные на текущий момент условия для торгующих сторон. Автоматическое сопоставление двух встречных заказов — наиболее быстрый и эффективный путь исполнения заказов с точки зрения заказчиков. В этом случае ECN действует как фондовая биржа, если так можно выразиться. Если же встречного заказа найти не удается, то действия ECN сходны с действиями маркет-мейкера торговой системы NASDAQ: ECN выставляет свой лучший bid и лучший offer в систему торгов NASDAQ так, что информационный экран NASDAQ 2-го уровня демонстрирует эти bid и offer под именем данной ECN. Когда bid или offer данной ECN становится лучшим в системе NASDAQ и кто-либо, следящий за котировками NASDAQ, вводит свой встречный заказ по той же цене, тогда и состоится сделка, которая приведет к исполнению заказа, первоначально выставленного в ECN. Таким образом, ECN выполняет две функции: как электронная квази-биржа и как маркет-мейкер в системе торгов NASDAQ. Согласно новым правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), вступившим в силу 21 апреля 1999 г., ECN может быть зарегистрирована в качестве электронной фондовой биржи, т.е. официально признается ее деятельность как фондовой биржи. Преимущества использования ECN заключаются в том, что здесь не существует посредников — маркет-мейкеров, делающих рынок и создающих спрэд, а иногда искусственно задерживающих исполнение клиентского заказа. Как результат, ордера на покупку и продажу исполняются внутри ECN без спрэда и без временных задержек. Интернет-брокер выполняет роль посредника, а системы прямого доступа в состоянии реально исключить его из процесса торговли акциями.

36 стр., 17978 слов

Рынок ценных бумаг и фондовые биржи

... и тем выше вероятность остаться ни с чем. Это условие фондового рынка получило название «игра на бирже». Другие - методом вложения своих средств, или инвестировании предприятий. Это ... по целому ряду признаков: по экономическому содержанию: на долевые (акции) и долговые (облигация, вексель, чек, депозитарный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, ...