Q – теория инвестиций Джеймса Тобина

Реферат

Q – теория инвестиций Джеймса Тобина — раздел Экономика, Макроэкономика …

Обратимся к так называемой q –теории инвестиций, предложенной Джеймсом Тобином ([10]).

В данном теоретическом построении предпринимается попытка установить связь между стоимостью компании на рынке ценных бумаг (фондовом рынке) и разницей между наличным капиталом K и требуемым для будущего периода капиталом K*+1 .

Величина q есть отношение цены компании на фондовом рынке к ее восстановительной цене или, как принято говорит в российской экономической литературе, к восстановительной стоимости. Цена компании на фондовом рынке представляет собой сумму денег, которую покупатели готовы заплатить в определенный момент времени за все акции данной компании. Восстановительная стоимость компании или, точнее, восстановительная стоимость капитала компании представляет собой затраты на приобретение на рынке товаров аналогичных зданий, сооружений, машин, оборудования и нематериальных активов, которые равны по производственным возможностям основному капиталу компании. Например, если цена всех акций компании на фондовом рынке равна 2 млрд. руб., а основной капитал, равный по производственным возможностям основному капиталу компании, можно приобрести на рынке товаров за 1 млрд. руб., величина q будет равна двум (q = 2млрд. руб./ 1 млрд. руб. = 2).

В соответствии с q – теорией считается, что, если q>1 , то требуемый для будущего периода капитал больше имеющегося (K*+1 >K ).

Инвестиции в развитие данной компании должны быть значительными. Если q<1 , то требуемый капитал для будущего периода должен быть меньше имеющегося (K*+1 <K ).

В этом случае инвестиции в развитие компании должны быть незначительными и обеспечивать, например, простое или даже суженное воспроизводство основного капитала компании.

Предположим для простоты анализа, что затраты предприятия равны амортизации основного капитала. Тогда общая сумма прибыли, получаемой на единицу капитала, равна MPK – d , где MPK – предельная производительность капитала показывающая, насколько увеличивается продукт при росте капитала на единицу, d – удельная амортизация или затраты основного капитала на единицу производимой продукции (для простоты они равны у нас всем производственным затратам).

Пусть MPK, d, r = const , то есть не меняются во времени. Любой инвестор сравнивает получаемую прибыль на единицу вложенного капитала с нормой процента, то есть с тем доходом, который он мог бы получить если бы вложил ту же сумму, например, на депозит в банке. Следовательно, в данном случае величина q может быть определена иным образом:

Q – теория инвестиций Джеймса Тобина 1

Ясно, что q>1 , если MPK<r+d и q<1 , если MPK<r+d . Если MPK = r+d и q=1 , то основной капитал, имеющийся в настоящее время, равен требуемому K=K* . Если MPK>r+d , то K<K* и если MPK <r+d , то K>K* .

Следовательно, q – теория Джеймса Тобина представляет фондовый рынок в качестве индикатора, показывающего, необходимо ли увеличивать имеющийся основной капитал. Когда q>1 , то есть цена единицы капитала на фондовом рынке выше стоимости приобретения единицы этого капитала на рынке товаров, то имеющаяся величина основного капитала. должна быть увеличена до требуемого значения K* . Если q<1 , то фондовый рынок свидетельствует о необходимости перехода к более низкому уровню капитала (K*<K ).

Для отдельных фирм подтверждена зависимость колебаний величины q и инвестиций. Исследования по экономике США показали, что существует зависимость между усредненным для экономики в целом значением показателя q и общим уровнем инвестиций. Однако, эта зависимость слаба. Следовательно, показатель q не может быть использован для объяснения инвестиционных циклов в экономике. Однако, снижение или рост показателя q говорит о тенденциях инвестиций к росту или снижению, а, следовательно, о росте или снижении значительной части совокупного спроса в экономике. Кроме того, показатель q характеризует связь между рынком реальных инвестиций (а, следовательно, и агрегированным спросом) и финансовым рынком, прежде всего рынком корпоративных ценных бумаг. Последние два отмеченных обстоятельства описывают значение показателя q для макроэкономического анализа.

Основные выводы

1. Инвестиции являются существенным элементом совокупного спроса в любой стране. Деловой цикл валового национального продукта в существенной степени определяется динамикой инвестиций.

2. В макроэкономике принято выделять три основные составляющие инвестиций:

  • инвестиции в основной капитал;
  • инвестиции в запасы;
  • инвестиции в жилищное строительство.

3. Существенным фактором, определяющим объем инвестиций в основной капитал, является скорость, с которой фирмы переходят от имеющегося основного капитала к его требуемой величине. Период времени, отделяющий момент начала создания основного капитала от момента получения эффекта от его введение в действие, определяется как инвестиционный лаг. В связи с существованием инвестиционного лага, объем требуемого основного капитала в экономике в целом находится в положительной зависимости не только от величины продукта общества в данном году, но и от его величины в последующие годы. Одновременно требуемый основной капитал находится в обратной зависимости от величины издержек использования капитала.

4. В Российской экономической литературе инвестиции в основной капитал структурируются двояким образом:

  • а) рассматривается технологическая структура, понимаемая как соотношение долей инвестиций в машины и оборудование, инвестиций в здания, сооружения в сумме с прочими инвестициями в их общем объеме;
  • б) анализируется воспроизводственная структура, которая теоретически правильно должна быть определена как соотношение инвестиций на простое и расширенное воспроизводство основного капитала в их общем объеме.

5. Издержки использования капитала тем выше, чем выше реальная норма процента и норма амортизации. Налогообложение так же оказывает влияние на издержки использования капитала: чем выше инвестиционная налоговая скидка, тем они ниже и, следовательно, выше стимулы к инвестициям.

6. Инвестиции в основной капитал оказывают воздействие на величину валового национального продукта с определенным запаздыванием, значение которого определяется инвестиционным лагом.

7. На практике при принятии решений об инвестициях экономические субъекты используют расчет окупаемости инвестиций, приводя (дисконтируя) затраты и результаты к единому моменту времени. Использование метода дисконтирования особенно наглядно демонстрирует зависимость динамики инвестиций от величины нормы процента в экономике.

Развернуть

Все темы данного раздела:

Содержание Раздел 1. Макроэкономический анализ инвестиций. 4 1.1. Понятие инвестиций. 4 1.2. Инвестиции в основной капитал. 5 1.2.1. Инвестиции в основной кап

В данном разделе рассматриваются инвестиции, которые являются важнейшей составной частью ВВП. Например, в России 2002 г. общий объем инвестиций (инвестиции в основной капитал, затра

Как уже было отмечено выше, в СНС под инвестициями в основной капитал понимаются затраты на простое и расширенное воспроизводство, а также затраты на капитальный ремонт машин и обор

В анализе инвестиций в основной капитал необходимо отметить, что они представляют собой один из важнейших факторов, определяющих экономический рост в долгосрочном плане. В

В анализе инвестиций в основной капитал большую роль играет понятие требуемого основного капитала. Под требуемым основным капиталом понимается его величина, которую фирма хотела бы

Под предельной производительностью капитала понимается максимальное увеличение выпуска продукции при увеличении капитала на единицу. Применительно к макроэкономическому анализу это

Используя налоговую политику, государство может оказывать воздействие на величину требуемого основного капитала и, следовательно, на величину спроса на инвестиционные товары и в цел

При увеличении предложения реальных денег (монетарная экспансия), когда, например, правительство скупает государственные ценные бумаги, происходит снижение нормы процента (см. графи

Пусть К–1 – величина основного капитала на конец предшествующего периода, К* — как и ранее, величина требуемого основного капитала. В мо

В макроэкономическом анализе инвестиций существенную роль играет вариация нормы процента в экономике. Для понимания механизма воздействия нормы процента на динамику инвестиций на на

Золотовалютные резервы Центральный банк любой страны имеет так называемые золотовалютные резервы, которые представляют собой определенную сумм

Прежде всего, дадим иную интерпретацию величины чистого экспорта Nx, определив ее как функцию от дохода Y.

Каждая страна стремится к тому, чтобы иметь активный или нулевой платежный баланс. В случае, когда платежный баланс является отрицательным в течение длительного периода времени, зол

Предположим, что цены внутри страны стабильны, а валютный курс является плавающим. При этих условиях центральный банк не осуществляет валютных интервенций и сальдо платежного баланс

Регулирование экономики при фиксированном валютном курсе До сих пор в данном разделе предполагалось, что цены неизменны. Для развития анализа открытой экономики о

Голландский экономист Ян Тинберген в 50-е годы XX века впервые предложил комплексный анализ теории экономической политики [3].

Я. Тинберген изучил основные этапы выработки наилучшей

В модели экономической политики Я. Тинбергена рассматривается два целевых показателя и два инструмента экономической политики. Пусть T1 и

В проведенных выше рассуждениях о выборе наилучшей экономической политики мы абстрагировались от фактора неопределенности. В действительности органы управления экономикой имеют дело

В середине 70-х годов профессор Чикагского университета Роберт Лукас подверг серьезной критике теорию экономической политики Тинбергена и поставил под сомнение саму возможность испо

Каждое решение в области экономической политики представляет собой звено в цепи последовательно принимаемых решений. В связи с этим возникает о том, какова должна быть последователь

В данном разделе мы сосредоточились в основном на нормативной теории экономической политики и ее результатах. Обратимся к некоторым важнейшим результатам позитивной теории, объясняю

После второй мировой войны под влиянием СССР возникла целая группа государств, во главе которых стояли правительства, руководствовавшиеся коммунистической идеологией. В экономике они использовали к

Перед странами, решившими осуществить переход к рынку, неизбежно вставал вопрос о выборе концепции экономического развития. Существуют две различные концепции реализации этого перехода. «Г

Либерализация экономики – ликвидация основных диспропорций и ограничений административно-командной экономики, запуск механизмов основных законов рыночного хозяйства. Основная диспропорция централиз

Подавление инфляции, укрепление денежной единицы и придание устойчивости валютному курсу и другим макроэкономическим финансовым параметрам называют макроэкономической финансовой стабилизацией. Цент

Либерализация устраняет запреты и ограничения командной системы и предоставляет свободу экономическим агентам. Однако свобода не означает деятельность экономических субъектов без правил. Должны быт

Ключевыми элементами экономических реформ в России в 90 – е годы были: приватизация средств производства, либерализация цен, либерализация внешней торговли. Проведение экономических

Рынок потребительских товаров и услуг Как уже отмечалось выше, последние годы существования СССР и командной экономики характеризовались тотальным дефицитом как п

Предложение денег и скорость их обращения Поквартальная динамика реальной денежной массы в России в 1993 – 2000 г. представлена на графике 4.2. Реальная денежная масса была получена

Фискальная политика в России в последнем десятилетии XX века характеризовалась по сравнению с советским периодом следующими крупными изменениями. 1. Резким снижением госуда

Для понимания монетарной (кредитно – денежной) политики Центрального банка и Правительства России в первые годы радикальных экономических реформ необходимо иметь в виду то обстоятел