Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта

Влияние инфляции — один из факторов, которые всегда должны учитываться в инвестиционных расчетах, даже если темпы роста цен и невысоки. Инфляция заметно меняет выгодность тех или иных проектов, как ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на экспорт продукции предприятий.

Влияние инфляции на доходы фирм проявляется многообразно, но общим знаменателем является изменение относительных пропорций цен и кредитно- финансовых показателей. К наиболее серьезным проблемам следует отнести:

  • различие в динамике цен реализации готовой продукции и закупаемых для ее производства ресурсов;
  • различие в динамике цен реализации готовой продукции и ставок процента по привлеченным денежным средствам;
  • различие в динамике стоимости новых реальных активов и величин амортизационных фондов;
  • влияние инфляции на динамику доходности проектов;
  • изменение денежных потоков под влиянием задержек в расчетах и других факторов, значимость которых усиливается при высокой инфляции.

Измерение инфляции идет через измерение роста цен, и в первую очередь через показатели роста цен в процентах. Не менее, если не более часто для измерения инфляции используют также индексы цен, т. е. относительные показатели, характеризующие темпы роста цен.

1. Общие положения

Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности проекта, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в добывающей промышленности) или (и) требующих значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты).

Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого, инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.

Учет инфляции осуществляется с использованием:

  • общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;
  • прогнозов валютного курса рубля;
  • прогнозов внешней инфляции;
  • прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;
  • прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

Методология оценки инвестиционных проектов построена на концепции временной стоимости денег. Это связано с тем, что в инвестиционной практике постоянно приходится считаться с различными корректирующими факторами, в том числе с инфляцией, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Инфляция во многих случаях существенно влияет на эффективность проекта, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для инновационных проектов, поскольку они имеют более длительный инвестиционный цикл и требуют значительной доли заемных средств.

22 стр., 10748 слов

Инфляция в России: причины, характер, последствия. Антиинфляционная ...

... инфляции в России пришелся именно на 1992 г., когда цены за год выросли в среднем на 2508%. В 1993 г. цены на потребительские товары увеличились в годовом исчислении на 884%, и по этому показателю в мире Россия ... это чисто монетарное явление. Инфляция в экономике России возникла еще в 50-х – начале 60-х годов XX в. и была связана с резким падением эффективности общественного производства. Однако она ...

Выделяют различные виды влияния инфляции на инвестиционные, в том числе, инновационные проекты на микроэкономическом уровне (рис. 1).

Рис. 1.

2. Виды влияния инфляции на инновационный проект

В методических рекомендациях, в частности, дается следующая классификация видов влияния инфляции:

  1. влияние на ценовые показатели;
  2. влияние на потребность в финансировании;
  3. влияние на потребность в оборотном капитале.

Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.

Второй вид влияния зависит от неравномерности инфляции (ее изменения во времени).

Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и, следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.

Для избежания неоправданно высоких процентных выплат при реализации процентных рисков при заключении кредитных соглашений предусматривать пересмотр процентной ставки в зависимости от инфляции (ролловерный кредит).

Однако необходимо отметить, что такой подход не распространен в российской практике. Чаще в качестве базовой ставки для ролловера банки используют ставку рефинансирования Банка России. Однако эта ставка не всегда отражает изменение инфляции.

Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению к этому виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей).

Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй – растет.

3.Деление инфляций в зависимости от сроков

Помимо представленной классификации влияние инфляции на проекты также делится в зависимости от сроков

Краткосрочное влияние инфляции на эффективность проекта проявляется посредством ее влияния на оборотные средства, в основном на дебиторскую и кредиторскую задолженность. Как правило, всякое предприятие имеет и дебиторскую, и кредиторскую задолженности. Дебиторская задолженность возникает из-за задержки оплаты продукции данного предприятия, кредиторская задолженность – из-за задержки оплаты этим предприятием используемых им ресурсов (прежде всего поставляемого сырья и материалов).

55 стр., 27257 слов

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

... эффективность. Предметом исследования являются методы оценки эффективности инвестиционных проектом. Курсовой проект состоит из введения, теоретической главы, практической главы, выводов и заключения. В курсовой работе имеется 5 рисунков и 20 таблиц. Инвестиционные проекты и классификация методов оценки эффективности этих проектов. Сущность инвестиционных проектов ...

Относительный «вес» дебиторской и кредиторской задолженностей различен для предприятий разного типа. Для большинства производственных предприятий превалирующую роль играет дебиторская задолженность, так как нередко величина задержки платежей за проданную продукцию этих предприятий оказывается достаточно заметной (до нескольких месяцев), особенно если по условиям реализации продукции невозможна или затруднена ее продажа с предоплатой (как, например, при производстве электроэнергии).

Механизм влияния инфляции на дебиторскую и кредиторскую задолженности одинаков, а направления влияния, противоположные: с одной стороны обесценивание дебиторской задолженности отрицательно влияет на показатели проекта, а с другой – обесценивание кредиторской задолженности положительно сказывается на показателях эффективности проекта.

В этой связи расчет эффективности инвестиционных проектов должен учитывать возможную задержку платежей за поставленную продукцию, которая может доходить до нескольких месяцев, и влияние инфляции на величину дебиторской и кредиторской задолженности.

В среднесрочном аспекте инфляция оказывает влияние на эффективность проекта через денежные потоки, связанные с получением и погашением займов. Основная трудность, которая возникает при оценке влияния инфляции на расчеты по займам, состоит в том, что это влияние самым существенным образом зависит от условий займа. Поэтому нет однозначного ответа на вопрос, как инфляция сказывается на интегральном эффекте проекта в той части, в которой он связан с расчетами по займу.

Долгосрочное влияние инфляции зависит, прежде всего, от ее неоднородности и от темпа внутренней инфляции иностранной валюты (который также характеризует неоднородность инфляции).

Инфляция в долгосрочном периоде, прежде всего, влияет на выручку, затраты по проекту, амортизацию. Например, амортизационные отчисления рассчитываются исходя из первоначальной стоимости объекта, которая не учитывает инфляцию, поэтому при росте дохода одновременно с ростом инфляции растет налогооблагаемая база, так как проявляется сдерживающий фактор – амортизационные отчисления отстают от инфляции. Индексы общей инфляции также влияют на некоторые налоги, однако это обычно незначительно сказывается на эффективности инвестиционных проектов.

Как видим, обе представленные классификации видов влияния инфляции на инвестиционные проекты, по существу, одинаковы. При этом они не охватывают все многообразие взаимосвязей инфляции с инвестиционными проектами. Поэтому нам предлагается дополнить классификацию видов влияния инфляции на инвестиционные и инновационные проекты.

4.Виды влияния инфляций

Влияние инфляции может быть однородным и неоднородным. Вообще инфляция называется однородной, если темпы изменения всех денежных показателей доходной и расходной частей проекта зависят только от номера шага расчетного периода, но не от характера показателей. Неоднородная инфляция (т.е. различная ее величина) характеризуется различной динамикой по денежным показателям доходной и расходной частей проекта (например, по видам ресурсов, оплаты труда, цен на реализуемую продукцию и т.д.).

30 стр., 14560 слов

Реферат учет инфляции

... и к изменению плана реализации проекта; влияние на показатели проекта в денежном выражении. Анализ международного опыта и отечественной практики учета инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта позволяет ввести следующую классификацию методов ...

Для измерения степени неоднородности цен используют коэффициенты неоднородности, которые при однородной инфляции равны единице для любого показателя, а при неоднородной инфляции, соответственно, могут быть больше или меньше единицы, в зависимости от динамики цен определенного показателя в сравнении с общим уровнем инфляции. Таким образом, однородная инфляция оказывает меньшее влияние на проект. Для ее учета достаточно продефлировать показатели проекта на соответствующий данному периоду общий индекс инфляции. Неоднородная инфляция более существенно влияет на показатели проекта. Для ее учета уже не достаточно использовать общие индексы цен.

Влияние инфляции также может быть равномерным и неравномерным. Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции не зависит от времени (от номера шага расчетного периода).

То есть ее темпы не меняются с течением времени. Неравномерная инфляция изменяется от периода к периоду. Неравномерная инфляция оказывает большее влияние на показатели проекта, поэтому это должно учитываться (например, при установлении нормы дисконта).

На практике однородной и равномерной инфляции практически не бывает. Поэтому при оценке показателей проекта можно лишь условно принять ее однородность или равномерность (и то до определенного момента).

Делается это для упрощения расчетов. Напротив, наиболее точные расчеты получаются в том случае, если учитывать как неоднородность, так и неравномерность инфляции.

Также необходимо выделять влияние инфляции на доходную и расходную части проекта (или, точнее, на денежные притоки и денежные оттоки).

Дело в том, что обесценивание этих частей проекта в результате инфляции диаметрально противоположно влияет на показатели эффективности проекта. То есть, обесценивание притоков отрицательно сказывается на показателях, а обесценивание оттоков – положительно. Это влияние инфляции на проект объясняется ее неоднородностью для положительных и отрицательных денежных потоков, поэтому данная классификация может рассматриваться как частный случай классификации влияния по степени однородности.

5.Показатели измерения инфляции:

Не углубляясь в теорию индексов цен, отметим, что на практике для измерения инфляции наиболее часто используются следующие показатели:

  • индекс потребительских цен (ИПЦ), определяемый как средневзвешенный индекс цен по корзине потребительских товаров и услуг, взвешенных по структуре приобретения этих товаров и услуг типичным потребителем данной страны. Во всем мире ИПЦ является одним из основных показателей инфляции. В России его рассчитывают с начала 1990-х, с момента перехода на использование системы международных показателей в статистике. Индекс включает несколько составляющих: динамику цен на продовольственные, промышленные товары и на услуги. И если цены на товары в последнее время относительно стабильны, то на услуги, напротив, активно растут. Они-то и влияют в основном на инфляцию;
  • индекс отпускных цен производителей, рассчитываемый по корзине товаров производственного назначения;
  • дефлятор валового внутреннего продукта (ВВП), т.е.

индекс изменения цен в среднем по всей экономике в целом. Это наиболее широкий показатель инфляции, выражающий изменение цен на все товары и услуги, входящие в ВВП.

24 стр., 11640 слов

Последствия инфляции, влияние инфляции на различные экономически процессы

... рассмотреть историю инфляционных процессов и выявить их влияние на экономику; ознакомиться с взглядами на инфляцию разных экономических школ; выявить возможные причины инфляции и, проанализировав их, рассмотреть меры по их ... Р - уровень цен, V - cкорость обращения денег, М - денежная масса, Q - количество реальных товаров и услуг ) и связь между ростом показателей М ...

Существуют и другие показатели, как например, показатель базовой инфляции. Ученые всего мира давно искали способы корректного измерения инфляции. В конце 1980-х – начале 1990-х появилось новое понятие «базовая инфляция». В отличие от ИПЦ, она не включает цены, подверженные резким сезонным колебаниям, и регулируемые цены. Пионерами в этой области стали шведские ученые. С 2002 года индекс базовой инфляции рассчитывают и в России. Он более точно отражает глубинные процессы в динамике цен. И хотя индекс коррелирует с ИПЦ, он с ним не совпадает.